> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 结构性紧缺是否会持续? ## 核心观点总结 ### 焦煤 - **供应端**：2026年1-5月，焦煤产量同比下降1.5%，山西地区因煤矿事故及严格安监政策，产量显著下降，预计全年产量将减少约1300万吨。蒙煤进口增长显著，预计全年进口量将增加1400-1500万吨，但蒙煤库存压力较大，可能制约价格上行空间。 - **需求端**：全年焦煤消费预计微增0.1%，出口影响较小。 - **库存**：焦煤库存结构健康，上游库存向下游转移，但蒙煤口岸库存压力显著，可能对价格形成压制。 - **整体**：焦煤结构性紧缺难解，优质主焦煤将长期偏紧，但蒙煤主导盘面，限制价格上行空间。 ### 焦炭 - **供应端**：2026年1-5月，焦炭产量同比增长1.9%，但因原料煤紧缺，部分焦企被动减产。全年焦炭产量预计增长0.2%，实际供应约4.13亿吨。 - **需求端**：全年粗钢需求预计下降0.7%，生铁产量同比持平，折焦炭消费约4亿吨。出口预计小幅下滑，但仍有韧性。 - **库存**：焦炭呈现累库趋势，全年或持续累库，但因焦炭期货放开限仓，其价格弹性可能高于焦煤。 - **整体**：焦炭基本面弱于焦煤，但因其相对标准，价格弹性较强，可能受益于原料煤成本支撑。 ## 行情回顾 - **焦煤**：2026年上半年，焦煤市场震荡上行，3月后能源属性推动价格上涨，5月矿难后结构性紧缺明显，带动价格大幅上涨。 - **焦炭**：上半年焦炭价格持续上涨，多轮提涨，但因钢厂利润较差，存在压制原料价格的可能。 ## 煤矿事故影响 - **事故情况**：5月22日，山西沁源县发生特别重大煤矿事故，引发全国范围内的安全整治，山西地区停产矿井达52家，停产产能约5890万吨。 - **影响区域**：山西长治地区产量下降尤为显著，其他区域也有减产，安监严格导致复产反复。 - **历史对比**：2023-2025年，因安全、超产等因素，焦煤供应端均有减产情况，本次事故后的减产可能与2024年上半年相似，但持续时间需关注。 ## 焦煤进口情况 - **蒙煤进口**：2026年1-4月，蒙煤进口2642万吨，同比增长68%。若下半年维持高通关量，全年进口量可能达7500万吨以上。 - **其他进口**：俄罗斯焦煤进口增长8%，澳煤进口增长10%，但美煤、加煤、印尼煤进口均出现下滑。 - **全年预测**：预计2026年焦煤进口量增长7.5%，达12750万吨。 ## 焦炭出口情况 - **出口韧性**：尽管出口利润不佳，但出口仍有韧性，预计全年出口量持平或小幅下滑。 - **主要出口国**：印尼、日本、马来西亚、巴西为主要出口目的地，印度出口大幅下滑。 ## 供需与库存分析 - **焦煤供需**：预计全年焦煤总供应同比减少200万吨以上，结构性紧缺难解。 - **焦炭供需**：全年焦炭消费预计与去年持平，焦炭过剩程度高于焦煤，但因定价机制，价格弹性可能更高。 - **库存结构**：焦煤上游库存向下游转移，蒙煤口岸库存偏高，可能压制价格。 ## 市场展望 - **焦煤**：结构性紧缺可能持续，但蒙煤进口增长限制价格上行空间。 - **焦炭**：受原料煤成本支撑，价格可能继续上行，但需钢材端配合。 - **整体**：煤焦市场可能继续震荡上行，但需关注钢厂利润及终端需求变化。 ## 关键数据总结 | 指标 | 2025年 | 2026年 | 变化量 | 同比变化 | |------|--------|--------|--------|-----------| | 焦煤产量 | 47848万吨 | 46516万吨 | -1332万吨 | -2.8% | | 焦炭产量 | 47848万吨 | 49823万吨 | +1975万吨 | +0.2% | | 焦煤进口 | 11863万吨 | 12954万吨 | +1091万吨 | +9.2% | | 焦炭进口 | 11863万吨 | 12954万吨 | +1091万吨 | +9.2% | | 焦炭出口 | 119万吨 | 120万吨 | +1万吨 | +0.4% | | 焦煤消费 | 5.98亿吨 | 5.98亿吨 | 0 | +0.1% | ## 总结 2026年上半年，煤焦市场震荡上行，主要由能源逻辑与供给冲击主导。山西煤矿事故导致产量大幅下滑，结构性紧缺难以缓解，但蒙煤进口增长可能限制焦煤价格上行空间。焦炭受原料煤成本支撑，价格走强，但因钢厂利润不佳，存在压制原料价格的可能。全年焦煤供应预计减少约200万吨，焦炭供应预计小幅增长，但需求微增。整体来看，结构性紧缺可能持续，但需关注蒙煤进口及钢厂利润变化对市场的影响。