> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货铝季报总结 ## 核心内容 本季报主要分析了2026年上半年铝市场的供需状况、期现市场走势、库存变化及未来趋势预测，结合国内外的政策、经济环境和产业链各环节的数据，为投资者提供市场策略建议。 ## 主要观点 - **宏观环境**：全球通胀预期上修，增长预期下修，主要经济体货币政策路径出现分歧。美联储降息节奏放缓或暂停，欧洲面临滞胀挑战，国内经济处于从周期筑底到结构修复阶段，出口仍是重要支撑。 - **需求方面**：欧美补库需求尚可，汽车轻量化、电力、储能建设推动用铝需求增加；“一带一路”沿线国家的基建与电力需求呈刚性增长。国内6月进入铝消费淡季，但新能源汽车、光伏、电网基建、AI算力等新兴领域用铝需求持续放量，对冲传统需求下滑。铝材出口订单表现较好。 - **供应方面**：国内电解铝运行产能已接近“天花板”，云南丰水期复产增量有限，供应端弹性不足。海外铝供给端恢复周期较长，且受能源供给影响，新增产能或不及预期。 - **库存情况**：市场需求支撑下，国内铝锭社会库存预计缓慢去库。LME库存维持低位，显示全球铝市场供应偏紧。 ## 关键信息 ### 期现市场 - 国内铝期货与现货价格维持震荡偏强格局，沪铝参考运行区间23000-25500元/吨。 - 铝锭现货升贴水整体处于负值区间，显示市场对现货的贴水程度有所收窄。 - 伦铝价格在2026年维持在3000美元/吨左右，沪伦铝比值降至6.8倍，较往年有所下降。 ### 供给及库存 - **铝土矿**：2026年4月进口量为1974.3万吨，同比减少4.6%；1-4月累计进口7772.8万吨，同比增加14.7%。几内亚仍是主要进口来源国，占比达74.31%。 - **铝土矿新增产能**：几内亚的新增项目预计在2026年贡献产量，但部分项目有所延迟。 - **氧化铝**：2026年5月氧化铝加权完全生产成本为2693.6元/吨，利润为-7.8元/吨，较上月下降明显。2026年1-5月累计产量约为3710万-3740万吨，同比增长约6.1%。 - **电解铝**：2026年1-4月累计产量1533万吨，同比增长3.5%。2025年底建成产能达4483万吨，基本触及国家设定的“天花板”。 - **电解铝成本与利润**：2026年5月电解铝含税完全成本为16242.74元/吨，利润为15,500元/吨左右。 ### 供需预测 - **国内电解铝**：预计2026-2028年电解铝建成产能将锁定在4545万吨左右，新增产能有限。 - **海外电解铝**：预计2026-2028年新增产能分别为157万吨、214万吨、238万吨，其中印尼、安哥拉、越南等国项目陆续投产。 - **全球电解铝产量**：2026年4月全球原铝产量达592.2万吨，同比增长约1.8%。 ## 策略建议 - **策略**：建议在低位分批买入，做多沪铝。 - **预期**：鉴于供给刚性约束与需求结构性亮点，预计后期沪铝有望企稳回升。 ## 产业链结构 - **铝土矿进口**：几内亚为主要来源，占74.31%。 - **氧化铝生产**：国内产量稳步增长，进口量有所下降，利润承压。 - **电解铝冶炼**：国内产能接近上限，海外新增项目有望缓解供应压力。 ## 总结 本季报揭示了铝市场在宏观环境、供需结构、库存变化及产业链各环节的复杂情况。尽管国内电解铝产能接近“天花板”，但海外新增项目将有助于缓解供应紧张。同时，国内需求在传统领域有所放缓，但在新能源、光伏、电网基建等领域保持强劲，支撑铝价震荡偏强。建议投资者关注低位买入机会，以应对未来可能的企稳回升。