深度报告-2026-06-20-东兴证券-金属行业2026半年度展望（I）_科技金属--结构性溢价攀升或推动产业链估值重塑_51页_5mb

金属行业 2026 半年度展望：科技金属结构性溢价攀升推动产业链估值重塑

核心内容概述

2026年半年度展望聚焦于“科技金属”概念，认为小金属板块的供需结构持续优化，行业景气度提升，估值和收益弹性增强。报告指出，稀土、铷铯、锂、锑、镁和铟等金属品种的结构性溢价（战略安全、政策管制、科技需求、货币金融及ESG）将推动产业链价值重估与市场扩张。

主要观点

1. 供给端结构性优化

• 稀土：供给端通过行业整合和政策调控（如《稀土管理条例》）进入加速优化阶段，矿采与冶炼分离指标增速显著下降，呈现刚性化特征。
• 铷铯：全球铷铯盐市场将进入结构性扩张周期，主要受钙钛矿电池及太空光伏技术发展推动。
• 锂：全球锂供应维持刚性，主要受资源民族主义、环保政策及矿山品位下降影响，预计2025-2028年全球锂供给CAGR为14%。
• 锑：全球锑供应增速趋缓，而需求因新能源及钠电池发展大幅增长，预计2025-2028年全球锑需求CAGR达19%。
• 镁：镁合金需求将加速增长，全球镁合金产量预计从2025年的65万吨增至2028年的139万吨，CAGR达29%。
• 铟：全球铟供给增速缓慢，而需求因钙钛矿电池、光模块等技术需求快速增长，预计2025-2030年需求CAGR达35%。

2. 需求端科技与产业升级

• 稀土：需求端受益于新能源汽车、电力电网、机器人及军工等行业，预计2025-2028年需求增速显著提升。
• 铷铯：钙钛矿电池和太空光伏技术的普及将显著推动铷盐需求增长，预计2026-2030年全球铷盐需求CAGR达94%。
• 锂：新能源汽车和储能电池需求持续增长，推动锂需求扩张。
• 锑：光伏装机量提升及钠电池量产化发展将推动锑需求爆发。
• 镁：汽车轻量化和人形机器人发展是推动镁合金需求增长的核心动力。
• 铟：钙钛矿电池和高速光模块需求将大幅上升，推动铟需求增长。

3. 定价端结构性溢价推动估值上行

• 金属定价受益于五大结构性溢价：战略安全、政策管制、科技需求、货币金融及ESG。
• 央行资产负债表扩张及流动性市场变化对金属价格和估值有明显溢出效应，尤其在QE期间表现突出。
• 2025-2026年，小金属板块市盈率增长28%，行业指数上涨64%，表明估值弹性增强。

关键信息

行业表现

• 申万小金属板块指数2025年12月至2026年6月累计上涨64%，市盈率增长28%。
• 碳酸锂、钼、稀土氧化物等小金属价格分别上涨58%、40%、30%。

政策影响

• 稀土行业政策日益收紧，出口管制及配额限制增强，提升全球定价权。
• 稀土开采和冶炼分离总量控制指标进一步细化，强化供给刚性。
• 稀土行业出口管制已成为中美贸易争执中的重要战略工具。

供需预测

• 稀土：2025年全球产量为39万吨，中国占比降至69.2%，行业供给增速放缓。
• 铷铯：预计2026-2030年全球钙钛矿电池装机量由20GW升至281.7GW，对应铷盐需求由146.7吨升至2065.7吨，CAGR达94%。
• 锂：2025-2028年全球锂供给由166万吨LCE增至206万吨LCE，需求由152万吨增至219万吨，CAGR为13%。
• 锑：预计2025-2028年全球锑供需缺口由-6.2万吨增至-14.9万吨，行业进入强景气周期。
• 镁：预计2025-2028年全球镁合金产量由65万吨增至139万吨，CAGR达29%。
• 铟：预计2025-2030年全球铟需求由2025年的2025吨增至9087吨，CAGR达35%。

相关公司及标的

稀土

• 中国稀土、北方稀土、中稀有色、厦门钨业、盛和资源

铷铯

• 金银河、中矿资源

锂

• 天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、金银河、永兴材料

锑

• 华钰矿业、华锡有色、湖南黄金

镁

• 宝武镁业、星源卓镁、万丰奥威

铟

• 云南锗业、锡业股份、株冶集团、锌业股份

风险提示

• 政策执行不及预期
• 利率超预期急剧上升
• 金属库存大幅增长及现货贴水放大
• 市场风险情绪加速回落
• 区域性冲突加剧及扩散

总结

本报告指出，科技金属在2026年将继续受益于结构性溢价攀升，推动行业估值和盈利能力的提升。稀土、铷铯、锂、锑、镁及铟等金属品种因供需优化、技术升级及政策支持，迎来显著增长机遇。同时，全球流动性市场及央行资产负债表扩张将对金属价格和估值产生重要影响，预计小金属板块在2026年仍将保持较高的增长弹性。