20231025-国海证券-森麒麟-002984.SZ-三季报点评报告_营收利润环比提升_摩洛哥二期项目公告_7页_485kb

森麒麟（002984）三季报点评报告总结

公司评级

评级保持“买入”，国海证券维持对森麒麟的正面评估，鉴于其强劲财务表现。

财务表现摘要

2023年前三季度，公司营收同比激增2088%，归母净利润同比飙升5006%，表明业务强劲增长。关键数据如下：

• 2023前三季度：营业收入5742亿元（同比+2088%），归母净利润993亿元（同比+5006%），扣非归母净利润957亿元（同比+1787%），经营活动现金流净额1545亿元（同比+17328%），毛利率达24.37%，同比增长31.7个百分点。
• 2023第三季度：单季营收2205亿元（同比+3860%），归母净利润387亿元（同比+11009%），毛利率提升至27.53%（同比+79.2个百分点、环比+50.8个百分点）。

治因分析

• 轮胎销量爆发式增长：前三季度轮胎产量212577万条（同比+3126%），销量216521万条（同比+2835%），特别是半钢胎和全钢胎产销数据亮眼。
• 原材料价格上涨传导成功：受天然橡胶等成本上行影响，轮胎价格自10月起上调3%-5%，下游需求旺盛，毛利率大幅提升。
• 海外市场中华丽反弹：中国半钢胎出口量同比+2137%，全钢胎出口量同比+1019%，反映全球汽车胎需求复苏。

锂要事件

• 泰国至美国反倾销税初裁落地：森麒麟泰国税率定为124%，公司国际竞争力增强，预期终裁将于2024年一季度公布，进一步保护产品份额。
• 摩洛哥扩张加速：二期项目公告，投资193亿美元，预计年产600万条高性能轮胎，年营收目标21亿美元，反映全球化布局深化。

盈利预测与投资建议

基于泰国产能爬坡顺利，调整盈利预期：2023-2025年归母净利润分别为1403亿元、2139亿元、2491亿元，对应PE从250倍降至9倍。维持“买入”评级，预期公司能在新项目推动下持续高增长。

风险提示

需警惕项目投产延迟、全球经济衰退、原材料价格起伏、海运费用增加及贸易摩擦加剧等因素，可能影响业绩可持续性。