20180105-东吴证券-恒瑞医药-600276.SH-JAK1抑制剂授权海外企业_公司创新及国际化持续推进_5页_705kb

恒瑞医药JAK1抑制剂授权海外企业总结

核心内容

恒瑞医药于2018年1月4日与美国Arcutis公司达成协议，将自主研发的JAK1抑制剂SHR0302项目授权给Arcutis公司，用于治疗皮肤疾病。该授权为有偿许可，Arcutis公司获得在美国、欧盟和日本的独家临床开发、注册和市场销售权利。此合作标志着恒瑞在国际化战略和创新药物研发上的重要进展。

主要观点

• 收入提升潜力大：通过授权，恒瑞可获得首付款、里程碑付款和销售提成，预计总收入可达2.23亿美元加销售提成。
• 拓展适应症：SHR0302作为高选择性、高效且具有延长血浆半衰期的JAK1抑制剂，未来有望在皮肤科领域拓展适应症。
• 国际化推进：与Arcutis的合作有助于恒瑞提升其在海外市场的品牌影响力，并探索新的国际合作模式。
• 研发创新持续：公司持续加大研发投入，推动产品线多元化，增强市场竞争力。

关键信息

项目背景

• SHR0302：恒瑞自主研发的JAK1小分子抑制剂，具有高选择性、高效和延长的血浆半衰期。
• 临床进展：已完成中国健康受试者的I期临床试验，正在进行II期临床试验，用于治疗自身免疫疾病类风湿性关节炎。
• 授权范围：仅限于皮肤疾病治疗的局部外用制剂。

授权条款

• 首付款：Arcutis公司支付10万美元作为独家谈判权，随后支付40万美元作为首付款。
• 里程碑付款：
  • 开发和上市里程碑付款：300万美元（Ⅲ期临床试验启动）和累计不超过1,750万美元（成功上市）。
  • 销售业绩里程碑付款：累计不超过2亿美元（年销售额达标）。
• 销售提成：SHR0302上市后，恒瑞将按约定比例从年销售额中获取提成。

合作方简介

• Arcutis公司：位于美国加利福尼亚州门洛公园市，专注于皮肤外用产品的研发和销售。
• 投资背景：由美国著名风险投资基金Frazier Healthcare Partners投资。

盈利预测与估值

• 收入增长：预计2017-2019年营业收入将持续增长，年均增速在20%以上。
• 净利润增长：净利润年均增速在20%左右，盈利能力稳步提升。
• 估值下降：P/E和P/B持续下降，反映市场对公司未来增长的预期逐步提升。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：
  • 公司创新药品逐渐发力，提升市场竞争力。
  • 医保目录调整及药品招标有助于产品放量。
  • 制剂出口业务稳定增长，品种储备丰富，研发投入大。

风险提示

• 药品招标低于预期；
• 药品审评审批进度低于预期；
• 研发管线进度低于预期；
• 制剂出口低于预期。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

市场数据

结论

恒瑞医药通过将SHR0302授权给Arcutis公司，不仅获得了可观的财务收益，还拓展了公司在海外市场的影响力和产品线的多样性。公司持续的创新研发和国际化战略，为其长期发展提供了强劲动力。当前估值合理，维持“买入”评级。