20180816-东北证券-桐昆股份-601233.SH-涤纶长丝量价齐升_H1盈利大幅增长_4页_1mb

桐昆股份（601233）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年8月16日，对桐昆股份2018年上半年的业绩表现进行了详细分析，并对其未来发展前景给出了“买入”评级。桐昆股份作为中国涤纶长丝行业的龙头企业，其业绩在2018年上半年实现显著增长，主要得益于产品价格提升和产能扩张。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年上半年，公司实现营业收入186.76亿元，同比增长27.89%；实现归母净利润13.61亿元，同比增长119.33%。其中，二季度营收和净利润分别同比增长28.21%和187.59%。
• 产品价格提升：POY、FDY、DTY等主要产品价格同比均有提升，分别上涨14.01%、10.48%和10.29%，有效覆盖了原材料成本上涨，推动了价差扩大。
• 产能扩张与项目推进：公司新建和技改项目如期投产，进一步提升了涤纶长丝产能。截至2018年底，预计涤纶长丝产能将达到570万吨。此外，公司还拥有浙石化20%的股权，拓展了炼化一体化产业链。
• 行业地位巩固：受益于供给侧改革和行业需求增长，公司涤纶长丝的国内市场占有率超过14%，连续多年保持产量和销量第一，行业龙头地位进一步加强。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年的归母净利润分别为29.5亿元、37.1亿元和46.1亿元，对应PE分别为11倍、9倍和7倍，显示未来盈利预期良好。

关键信息

财务数据摘要（单位：亿元）

股票数据

估值指标

风险提示

• 新产能进展不及预期
• 原材料价格上升的风险

未来展望

公司一体化产业链不断完善，尤其在PTA、聚酯、纺丝、加弹等环节实现上下游协同。随着国内旧产能逐步淘汰，公司作为行业龙头，有望进一步巩固市场地位，实现持续增长。此外，公司通过收购浙石化股权，进入炼化一体化领域，增强了其产业链布局的深度和广度。

分析师信息

• 分析师：刘军
• 职位：机械行业首席分析师
• 执业资格：中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格
• 业绩背景：曾获2013年新财富最佳分析师第四名、水晶球卖方分析师第四名等荣誉

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

总结

桐昆股份凭借产品价格提升和产能扩张，实现了2018年上半年的大幅盈利增长。公司作为涤纶长丝行业龙头，行业地位稳固，未来有望持续受益于行业供给侧改革和需求增长。同时，公司通过一体化产业链建设及浙石化股权收购，进一步增强了市场竞争力和盈利潜力。尽管存在新产能进展和原材料价格波动的风险，但总体来看，桐昆股份具备良好的成长性和盈利前景，值得投资者关注。