20180816-申万宏源-桐昆股份-601233.SH-上半年涤纶长丝量价齐升_新产能释放夯实龙头地位_3页_618kb

桐昆股份（601233）投资报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年8月16日，旨在强调桐昆股份原有的投资评级“增持”，并分析其上半年业绩表现及未来发展前景。报告指出，桐昆股份在2018年半年度实现了显著的业绩增长，主要得益于涤纶长丝和PTA（精对苯二甲酸）产品盈利能力的提升以及新产能的释放。

主要观点

业绩表现

• 2018H1业绩超预期：公司实现营业收入186.76亿元，同比增长27.89%；归属上市公司股东的净利润13.61亿元，同比增长119.33%。
• 季度表现：2018Q2营业收入108.43亿元，同比增长28.21%；净利润8.60亿元，同比增长187.59%。
• 产品价格与销量增长：涤纶长丝（POY、FDY、DTY）上半年不含税价分别为7999、8564、9586元/吨，同比增长14.01%、10.48%、10.29%；销量分别增长19.04%、6.80%、30.67%。
• 价差扩大：POY、FDY、DTY的价差分别为1665、2230、3251元/吨，同比增长36.45%、14.06%、12.32%。

行业前景

• 涤纶长丝行业高景气：未来两年聚酯新增产能放缓，行业集中度提升，供需格局优化，下游纺织需求稳定增长，预计涤纶长丝高景气可持续。
• PTA行业前景乐观：PTA期现价格大涨，华东现货价达7700元/吨，价差扩大至1500元左右。嘉兴石化二期220万吨PTA装置已满负荷生产，公司PTA总产能达400万吨/年，自给率高，提升盈利稳定性并降低生产成本。
• PTA价差上行：上半年PTA-PX平均价差上行至839.5元/吨，同比增长79.8%。

产能扩张与产业链布局

• 长丝产能持续扩张：公司2017年新增50万吨长丝产能，2018年新增110万吨，总产能预计2018年底达570万吨，2020年有望达到720万吨。
• 全产业链布局：通过参股浙石化项目，公司将进一步提升PX自给能力，打通炼化-PTA-聚酯产业链，增强综合竞争力。

关键信息

财务预测

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

结论

桐昆股份凭借涤纶长丝和PTA产品的量价齐升，上半年业绩显著增长，且未来两年行业景气度有望持续。公司通过产能扩张和全产业链布局，进一步巩固其在涤纶长丝行业的龙头地位，提升盈利能力和市场竞争力。基于其良好的业绩表现和行业前景，维持“增持”投资评级。