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合成橡胶周报分析总结

核心观点

• 短期BR价格震荡整理，受成本端抚顺石化计划检修以及供需宽松影响，或跟随天然橡胶波动。
• 供应略有增加，但装置重启延迟；需求端半钢胎开工率下降，全钢胎平稳，库存小幅下降。
• 建议策略：卖出看跌期权BR2509-P-11400；观望套利机会。

一、 成本端与供应

• 丁二烯：
  • 国产产量环比增加2.73%（至10.53万吨），主要因茂名石化重启、吉林石化新增产能投产。
  • 产能利用率环比微降0.07%，部分装置延迟重启。
  • 成本端支撑有限，进口船货到港预期增加，短期价格区间震荡。
• 顺丁橡胶：
  • 产量和产能利用率延续下降（产量环比降5.35%，利用率降3.65 pp）。
  • 生产毛利环比提升167.6元/吨至-432元/吨，价格震荡向上，但需求不足限制涨幅。

二、 需求端与库存

• 轮胎需求：
  • 半钢胎产能利用率环比降0.60 pp，开工率下降，库存攀升。
  • 全钢胎产能利用率环比小幅提升，产量环比增长，但需求仍偏弱。
• 库存：
  • 顺丁橡胶：厂内库存23450吨继续下降，贸易商库存6990吨小幅去库。
  • 港口库存环比增加5700吨（至20400吨），进口船货到港压力显现，关注累库节奏。

三、 宏观与替代逻辑

• 自然橡胶价格上行、政策利好推动资金炒作，带动合成橡胶走强。
• 乙烯与丁二烯开工率对比显示货源偏紧，但需求端持续偏弱，成交难以放量。

四、 市场展望

• 顺丁橡胶：供需宽松格局下，价格或跟随天然橡胶波动，但短期受成本支撑和宏观经济预期利好支撑。
• 丁二烯：供应增加与下游需求弱化交织，价格维持震荡区间。

策略建议

• BR单边：卖出看跌期权BR2509-P-11400（对应多头需谨慎）。
• 套利方向：聚焦BR与天然橡胶价差变化或库存累库节奏，暂观望。