20240329-国盛证券-中国交建-601800.SH-业绩增长超预期_盈利能力及现金流明显改善_3页_507kb

中国交建（601800SH）2023年业绩点评报告

核心结论： 2023年公司业绩增长超预期，盈利能力与现金流改善显著，业绩提速主要由毛利率提升及减值少提支撑。

一、业绩亮点

• 净利润高速增长： 实现归母净利润238亿元（+236%），扣非归母净利润2165亿元（+58%），剔除上年同期非流动资产处置收益后，业绩增长基础坚实。
• Q4业绩显著提速： 单季度归母净利润同比增长130%，主要因毛利率提升3pct及减值少提约8亿元。
• 毛利率改善明显： 公司主营毛利率达1.254%，同比提升9pct，境外经营环境改善及现汇项目拖动是主要驱动因素。

二、业务结构优化

• 新签订单结构向好： 2023年新签合同额达1.75万亿元（+14%），境外新签订单同比增长48%，主要来自基建类项目。

三、ROE与现金流

• ROE提升显著： 公司ROE达6.6%，同比提升0.1pct，归母净利率同比提升0.5pct至3.14%。
• 经营现金流改善： 2023年经营性现金流净流入1,207亿元，比上年同期多流入109亿元，支撑现金流结构持续优化。

四、投资与增长展望

• 资本开支结构优化，长周期项目占比下降7pct，来自基建投资项目的合同额同比减少30亿元。
• 海外订单增速亮眼，截至2023年末在手订单充裕（未完合同额3.45万亿元，是当年营收的4.5倍）。

五、估值与评级

• 投资建议： 预计2024-2026年净利润年复合增速64%，维持“买入”评级，目标PE均值约46-52倍区间。

六、主要风险

• 基建投资不及预期、海外经营风险、应收账款减值风险。

附：财务指标简表（单位：百万元）