20210401-中国银河-中国交建-601800.SH-经营现金流明显改善_订单饱满助增长_4页_491kb

报告摘要

中国交建 (601800.SH) 2020年度总结及投资建议

核心内容概览

中国交建于2021年4月1日发布2020年度报告，整体业绩表现稳健，经营现金流显著改善，订单储备充足，展现出良好的增长潜力。公司全面升级海外发展体系，持续推动国际化进程，成为亚洲领先的国际工程承包商。

主要观点

财务表现
- 2020年实现营业收入6275.86亿元，同比增长12.99%。
- 归母净利润为162.06亿元，同比下降19.02%；扣非净利润为137.77亿元，同比下降17.09%。
- 经营现金流量净额达138.51亿元，同比增加79.2亿元，显示经营效率提升。
- 毛利率为13.02%，同比提升0.24个百分点；净利率为3.08%，同比下降0.81个百分点。
- 资产负债率为72.56%，同比下降0.98个百分点，财务结构更加稳健。
- 期间费用率为7.87%，同比上升0.41个百分点，其中管理费用率上升0.18个百分点，销售费用率下降0.02个百分点。
业务增长
- 基建建设业务收入5598.75亿元，同比增长14.07%。
- 设计业务收入399.96亿元，同比增长5.40%。
- 疏浚业务收入382.40亿元，同比增长11.00%。
- 2020年新签合同额达10667.99亿元，同比增长10.59%。其中，境外新签合同额为2016.67亿元，同比增长7.39%，占基建建设业务收入的21%。
- 在执行未完工合同金额为29103.22亿元，订单储备充足，为未来增长提供支撑。
科技创新与资质突破
- 2020年研发费用为200.94亿元，同比增长59.26%，主要用于新增项目的研究开发支出。
- 研发费用占营业收入比例为3.20%，同比上升0.93个百分点，显示公司对技术研发的重视。
- 公司获取一级及以上建筑资质26项，进一步增强市场竞争力。
投资建议
- 预计2021-2022年EPS分别为1.37元/股和1.56元/股，对应动态市盈率分别为5.17倍和4.57倍。
- 维持“推荐”评级，认为公司具备良好的增长前景和盈利潜力。

关键信息

业绩影响因素：2020年净利润下降主要受到上半年国内收费公路免收车辆通行费政策以及疫情对境外在建项目的影响。
增长驱动：国内基建建设业务持续增长，海外订单稳步提升，支撑公司整体营收增长。
风险提示：
- 宏观经济周期波动可能对公司业绩产生影响；
- 新签合同落地不及预期的风险；
- 利率、汇率变动可能带来的财务风险。

分析师信息

分析师：龙天光
职位：建筑、通信行业分析师
教育背景：本科和研究生均毕业于复旦大学
工作经历：
- 2014年就职于中国航空电子研究所
- 2016-2018年就职于长江证券研究所
- 2018年加入中国银河证券，担任通信、建筑行业组长
团队荣誉：
- 2017年获得新财富第七名
- 2018年担任央视财经频道节目录制嘉宾
- 2019年获财经最佳选股分析师第一名

评级标准

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

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