20161011-中国银河国际证券-Yum_Cha饮茶_15页_2mb_2mb

报告摘要

Yum Cha 飲茶 - 总结

核心内容

Yum Cha 飲茶是一份关于港股及A股市场分析的报告，涵盖市场指数表现、行业研究、公司分析及财务数据等内容。报告重点分析了VST Holdings Limited (0856.HK)、Sany Heavy Equipment International (0631.HK)、Huadian Renewable Energy (0958.HK)等公司的投资价值，并提供了市场数据、财务预测及投资建议。

主要观点

市场表现：
- 挂牌指数（Hang Seng Index）上涨1.9%，HSCEI上涨2.2%，上海综合指数上涨0.2%，深圳综合指数上涨0.5%。
- 黄金价格为1,315.8美元，美元兑人民币汇率为6.7，略有下跌。
投资重点：
- VST Holdings Limited (0856.HK) 是报告中重点分析的公司，其股价自2016年8月底以来上涨了32.4%，优于其多数港股及A股同行。
- 报告认为VST的估值与同行相比不合理，其基本面稳健，股息收益率达5%。预计其将冲回2016年上半年计提的拨备，带来盈利惊喜。
- 保持买入评级，目标价为HK$3.02（基于2016年预期市盈率8倍）。
市场动态：
- 中国煤炭行业复苏可能为Sany Heavy带来机会，但其市场表现不佳，存在不确定性。
- VST因拥有两个主要竞争对手（Ingram Micro和Digital China）的股权，有望在短期内提升市场份额。
其他公司分析：
- Huadian Renewable Energy (0958.HK) 9月总发电量增长22.5%，风电和太阳能发电量分别增长21.5%和33.9%。预计全年利用率目标为1,900小时，尽管有上网电价调整的担忧，但影响有限。
- 报告建议投资者关注VST的潜在估值提升和业务增长。

关键信息

VST Holdings Limited (0856.HK)

股价表现：自2016年8月底上涨32.4%，目前为HK$2.45。
基本面：业务增长稳健，尤其与华为合作，预计2017年将成为其第二大业务单元。
财务表现：
- 2016年预计收入为HK$51,600.7百万，同比增长13.2%。
- 预计净利润为HK$663.3百万，同比增长20.9%。
- 股息收益率为5.06%（2016年），高于行业平均水平。
估值：当前市盈率为6.5倍，低于历史平均6倍，但低于同行。
财务预测：预计2017年收入增长26.9%，净收入增长20.9%。

Sany Heavy Equipment International (0631.HK)

行业地位：中国煤矿机械和能源设备制造商。
市场表现：股价表现不佳，市场对其持谨慎态度。
财务表现：2016年前三季度收入增长8.8%，净利润下降25.9%。
投资建议：潜在的行业复苏可能为其带来转机，建议投资者关注。

Huadian Renewable Energy (0958.HK)

业务表现：9月总发电量增长22.5%，其中风电增长21.5%，太阳能增长33.9%。
财务预测：2016年预计收入增长13.2%，净利润增长21.8%。
投资建议：维持买入评级，目标价为HK$3.80，基于DCF模型。

财务数据概览

项目	2013	2014	2015	2016E	2017E
收入 (百万港元)	40,239.3	41,892.7	45,575.6	51,600.7	57,841.3
净利润 (百万港元)	502.7	607.4	450.4	548.6	663.3
股息收益率 (%)	3.27	4.82	5.06	5.06	6.07
市盈率 (x)	7.3	6.0	8.2	6.5	5.4
股息 (每股)	$0.080	$0.118	$0.124	$0.124	$0.149

财务比率分析

比率	2013	2014	2015	2016F	2017F
ROE (%)	15.7	16.5	11.6	13.7	16.0
ROA (%)	4.7%	4.9%	3.2%	3.4%	3.9%
净利润率 (%)	1.2%	1.4%	1.0%	1.1%	1.1%
股息收益率 (%)	3.27	4.82	5.06	5.06	6.07
净负债/权益 (%)	45%	52%	61%	64%	71%

估值比较（部分）

公司	当前价格 (HK$)	市值 (百万美元)	2016E 市盈率	2017E 市盈率	2016E 市净率	2015 市净率	2016E ROE (%)	2015 ROE (%)	2016E ROA (%)	2015 ROA (%)	股息收益率 (%)
VST	2.45	459	6.5	5.4	0.9	11.6	13.7	11.6	3.4	3.2	5.06
Cogobuy	12.78	2,492	31.7	24.2	17.5	29.8	22.5	18.3	23.7	29.0	0.0
DC Holdings	7.45	1,136	27.4	21.9	14.8	93.7	20.7	18.3	1.4	1.9	0.0
Sas Dragon	1.37	110	n/a	n/a	n/a	n/a	n/a	n/a	n/a	n/a	0.0
Chanjet	9.95	279	14.8	85.9	13.4	n/a	n/a	n/a	n/a	n/a	0.0
Sinosoft	3.75	599	21.1	17.5	14.2	12.2	11.3	10.5	8.2	7.6	0.6
HC International	5.97	777	39.6	34.3	31.6	29.0	28.4	35.6	39.6	34.3	0.0
Kingdee	3.18	1,207	22.3	25.0	22.3	12.3	11.3	11.2	10.5	11.3	0.6
Chinasoft	3.67	1,046	17.9	14.9	11.8	11.3	9.0	7.6	4.1	4.1	0.6

投资亮点

稳健增长：VST在2016和2017年预计保持稳健增长，尤其是与华为的合作业务。
市场占有率提升：由于Ingram Micro和Digital China的收购，VST有望在短期内提升市场占有率。
估值优势：VST的估值低于其港股及A股同行，但股息收益率较高。
盈利惊喜：预计2016年将冲回上半年计提的拨备，带来盈利提升。
行业前景：硬件分销行业前景良好，VST作为主要参与者，有望受益。

其他相关信息

公司基本信息：
- 市值：US$459百万
- 流通股数量：1,455百万股
- 审计机构：KPMG
- 自由流通股比例：44.0%
- 52周价格范围：HK$1.32 - HK$2.45
- 3个月平均日交易量：US$0.2百万
管理层与股权结构：
- 主席李佳林持有36.96%的股份
- 公司未来将逐步发展互联网金融业务
分析师信息：
- Mark Po, CFA - 高级分析师
- Wong Chi Man, CFA - 研究主管