20211227-国金证券-2022年车载连接器年度策略_需求高增_国产率提升_利润率修复_16页_1mb

汽车电子方向行业研究报告总结

核心内容概述

本报告由国金证券发布，分析了2022年车载连接器行业的发展趋势与投资机会，重点关注需求增长、国产替代加速及利润率修复等核心驱动因素。整体观点为“买入”，认为行业前景良好，具备投资价值。

主要观点

• 需求端：电动化与智能化加速推动高压、高速连接器市场快速增长。

  • 全球连接器市场预计2021年同比增长24%-25%，2022年增速降至7%-8%。
  • 中国高压连接器、高速连接器市场在2021年分别同比增长141%、81%，预计2022年增速分别为43%、55%。
  • 2025年，中国高压连接器、高速连接器市场规模预计达206亿元、120亿元，五年CAGR分别为50%、46%。

• 供给端：国内企业在成本、研发、服务等方面具备优势，未来国产率有望快速提升。

  • 全球汽车连接器市场由美、日企业主导，CR10达61%，中国市占率低于5%。
  • 国内企业如瑞可达、中航光电、电连技术等已逐步获得优质客户认可，未来成长空间较大。

• 成本端：原材料价格企稳，国内企业利润率有望回升。

  • 铜/铜合金和塑料成本占比约19%、13%，2021年铜价上涨50%，石油上涨70%，导致国内企业利润承压。
  • 2022年，随着原材料价格企稳和价格传导机制的完善，国内企业利润率有望修复。

• 财务端：行业高景气度推动企业业绩增长。

  • 瑞可达2021年Q3收入、归母净利同比增长64%、95%，表现优于行业。
  • 鼎通科技2021年前三季度收入、归母净利同比增长53%、59%，反映行业高增长态势。

关键信息

• 市场数据：

  • 市场优化平均市盈率：18.90
  • 国金汽车电子方向指数：21379
  • 沪深300指数：4921
  • 上证指数：3618
  • 深证成指：14710
  • 中小板综指：14199

• 投资建议：

  • 推荐组合：中航光电、瑞可达（高压连接器领军者）、电连技术（高速连接器领军者）、立讯精密、博威合金（高端铜合金龙头）。
  • 建议积极关注永贵电器、意华股份、航天电器、鼎通科技、胜蓝股份、徕木股份、合兴股份。

• 风险提示：

  • 新能源车渗透率不及预期
  • 自动驾驶渗透率不及预期
  • 产能投产不及预期
  • 行业竞争加剧风险

行业发展趋势

• 电动化驱动高压连接器增长：新能源车销量持续增长，带动高压连接器需求上升。
• 智能化推动高速连接器增长：L2及以上智能驾驶渗透率提升，高速连接器市场快速增长。
• 国产替代加速：国内企业产品性能优质、研发速度更快、综合成本更低，有望抢占市场份额。
• 技术壁垒高：连接器行业技术与客户壁垒较高，先发优势明显，绑定优质客户的企业更具成长性。

成本与利润分析

• 成本结构：连接器成本中铜/铜合金和塑料占比分别为19%、13%，整体材料成本占比约40%。
• 原材料价格波动：2021年铜、石油价格大幅上涨，导致企业利润承压，2022年有望企稳回升。
• 毛利率变化：泰科等海外企业毛利率稳定，而国内企业毛利率因成本压力承压，未来有望改善。

财务表现亮点

• 瑞可达：2021年Q3收入、归母净利分别同比增长64%、95%，受益于新能源车业务放量。
• 鼎通科技：2021年前三季度收入、归母净利同比增长53%、59%，反映行业高景气度。

推荐标的

行业前景展望

• 未来3年：将是车载连接器企业的投资甜蜜期，优选已绑定优质客户的企业。
• 成长机遇：随着新能源车与智能驾驶渗透率提升，国内企业有望在高压、高速连接器市场获得更大份额。
• 投资逻辑：需求端增长、供给端国产替代加速、成本端压力缓解，推动行业整体向好。

总结

本报告综合分析了汽车电子行业，特别是车载连接器市场的发展趋势、供需格局、成本结构与财务表现，指出2022年行业将保持稳健增长，国产替代加速，利润率有望修复。推荐关注具备技术优势和优质客户资源的龙头企业，如中航光电、瑞可达、电连技术、立讯精密和博威合金。同时，提醒投资者注意新能源车渗透率、自动驾驶发展、产能投放及行业竞争等潜在风险。