20180823-申万宏源研究_香港_-中国生物制药-01177.HK-核心品种保持增长_7页_1mb

总结：Sino Biopharmaceutical Limited (01177:HK)

核心内容概述

本报告分析了Sino Biopharmaceutical Limited（简称润众）在2018年上半年的财务表现及市场前景。报告指出，公司核心产品持续增长，同时通过研发和市场拓展推动业绩提升。尽管部分辅助用药面临销售压力，但公司整体业绩仍保持稳健增长。分析师维持“买入”评级，并调整了目标价。

主要观点

财务表现

• 2018年上半年净利润：同比增长24.1%，达到14亿元人民币，约占全年一致预期的47%。
• 收入增长：同比增长30%，达到97亿元人民币。
• 每股盈利（EPS）：2018年稀释EPS由0.24元下调至0.23元，同比下降21%；2019年由0.30元下调至0.29元，同比增长26%；2020年由0.39元下调至0.37元，同比增长28%。
• 目标价调整：由16.1港币下调至13.0港币，对应2018年市盈率（PE）为50倍，2019年为38倍，目标价上涨空间为39%。
• 分析师评级：维持“买入”评级。

核心产品增长

• 润众：销售增速从2017年的4.8%恢复至2018年上半年的7.2%，预计2018年全年增长至8.5%，2019年增长至10%。
• 艾速平（注射用艾司奥美拉唑钠）：销售额同比增长122%，达到3.67亿元人民币，预计全年销售额可达8.5亿元。
• 晴众（替诺福韦二吡呋酯片）：已通过一致性评价，预计2018年销售额可达3亿元。
• 泽普思（氟比洛芬凝胶贴膏）：因纳入新版国家医保目录，销售额同比增长77%。
• 格尼可（伊马替尼胶囊）：增长28%；依尼舒（达沙替尼片）增长43%；晴唯可（地西他滨注射剂）增长35%。

安罗替尼进展

• 上市批准：2018年5月获得CFDA上市批准，上市首日销售额达1.3亿元人民币。
• 适应症扩展：正在进行软组织肉瘤、结肠直肠癌、胃癌、肾细胞癌等适应症的临床试验。
• 预计销售：2018年全年销售额预计达5亿元人民币。
• 医保谈判：被纳入国家抗癌药医保专项谈判目录，若价格调整合理，有望进入医保目录，进一步推动销售增长。

辅助用药压力

• 天晴甘美、凯时、甘利欣：因通常被归类为辅助用药，销售出现下滑。
• 影响程度：上述产品仅占公司收入的14%，对整体业绩影响有限。
• 新产品贡献：新产品在2018年上半年贡献了公司收入的14.5%，预计未来可抵消辅助用药下滑影响。

研发进展

• 生产批件：上半年获得7个产品的生产批件，包括醋酸加尼瑞克注射液、盐酸安罗替尼胶囊等。
• 一致性评价：已有4个仿制药通过一致性评价，包括托妥、依伦平、晴众、润众。
• 申请进展：上半年提交了7个产品的申请，涉及伊马替尼胶囊、卡培他滨片等。

关键信息

财务指标

估值与市场表现

• 目标价：13.00港币，对应2018年PE为50倍，2019年PE为38倍。
• 上涨空间：39%。
• 行业基准：HSCEI。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 投资策略：建议投资者关注公司核心产品增长及安罗替尼的医保谈判前景。

其他信息

• 分析师：Daniel Huang（A0230513030001）
• 联系人：Jane Zhou（zhouwy@swsresearch.com）
• 披露声明：公司不持有目标公司股票，但可能提供投资银行服务，需参考完整披露文件。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行决策并承担风险。

附录信息

• 财务报表：包括损益表、现金流量表和资产负债表。
• 关键财务比率：如ROIC、EBITDA利润率、净利润率等。
• 投资评级定义：包括BUY、Outperform、Hold、Underperform、SELL等。

风险提示

• 报告仅适用于专业投资者，不适用于一般公众。
• 报告内容可能因市场波动而变化，投资者需谨慎对待。

版权声明

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