20200507-天风证券-汽车行业年报_一季报总结_疫情短期冲击_Q2有望回暖_11页_2mb

汽车行业2020年Q1年报&一季报总结

核心内容

2020年Q1，汽车行业受到疫情严重冲击，销量和盈利大幅下滑。然而，随着疫情缓解及政策支持，市场预期Q2将出现回暖迹象。当前板块估值和机构持仓均处于历史低位，具备修复潜力。

主要观点

• 疫情冲击显著：2020年Q1全国汽车销量同比下降42.4%，全行业营收和净利润分别下降34%和84.9%。
• 行业基本面承压：2019年全国汽车销量同比下降8.2%，行业营收和净利润分别下降7.6%和37%。
• 估值处于低位：截至2020年5月6日，乘用车板块PE-TTM为29.7倍，PB为1.3倍；零部件板块PE-TTM为45倍，PB为2倍，均处于历史第二低点。
• 政策支持预期增强：3月31日国务院常务会议确定延长新能源汽车购置补贴和免征购置税政策2年，有助于推动市场复苏。
• 行业复苏预期：随着疫情缓解、政策落地，预计Q2起汽车板块盈利能力有望探底回升，估值及机构持仓将逐步修复。

关键信息

2019年行业整体表现

• 全国汽车销量2576.9万辆，同比下降8.2%。
• 行业营收同比下降7.6%，归母净利润同比下降37%。
• 毛利率15.1%，净利率3.2%，三项费用率9.5%。
• 乘用车、零部件行业收入及利润均下滑，商用车和销售与服务板块因基数低，净利润出现大幅增长。

2020年Q1行业表现

• 全行业营收同比下降34%，净利润下降84.9%。
• 乘用车销量同比下降45.4%，营收下降35.1%，净利润下降99.9%。
• 商用车销量下降28.4%，营收下降31.7%，净利润由盈转亏。
• 零部件行业营收下降32.7%，净利润下降62.4%。
• 销售与服务板块营收下降33.9%，净利润由盈转亏。

投资建议

整车板块

• 建议关注龙头车企：长城汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团。

零部件板块

• 推荐特斯拉产业链标的：拓普集团、岱美股份、均胜电子、旭升股份、常熟汽饰、银轮股份、宁波华翔。
• 建议关注受益重卡高景气的发动机龙头：潍柴动力。
• 关注盈利能力持续改善的公司：保隆科技。
• 关注电动车放量期核心供应商：得润电子、卧龙电驱。
• 关注加速进口替代的企业：精锻科技、宁波高发、万里扬。

经销商板块

• 建议关注受益销量回暖及行业出清的龙头经销商：广汇汽车。

风险提示

• 汽车行业复苏不及预期。
• 海外疫情影响超预期。
• 原材料价格大幅波动。

附注

• 文档来源：天风证券研究所。
• 报告日期：2020年5月7日。
• 投资评级：强于大市（维持评级）。
• 作者：邓学（分析师）、陆嘉敏（联系人）。
• 可通过电脑网页版访问：www.yanbaoke.com。
• 相关报告：
  1. 《汽车-行业专题研究：4月重卡同比增长43%，远超市场预期》（2020-05-03）
  2. 《汽车-行业投资策略：一文看透汽车景气现状》（2020-04-27）
  3. 《汽车-行业点评：新能源补贴缓退坡政策延至2022年》（2020-04-24）

行业走势图与持仓数据

• 行业走势图：见图表（图1-图32）。
• 基金持仓比例：截至2020Q1，基金对汽车板块持仓比例为1.90%，较历史均值仍有较大提升空间。

图表目录

• 图1-图4：2014-2019年行业收入、净利润、毛利率、净利率及三项费用率。
• 图5-图8：2016-2019年二级行业收入、净利润、毛利率、净利率及三项费用率。
• 图9-图32：2016Q1-2020Q1各板块收入、净利润、毛利率、净利率及三项费用率变化。
• 图33-图34：2005-2019年基金对汽车行业持仓市值占比及排名。

分析师声明

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