20200507-天风证券-汽车零部件行业专题研究_危中藏机_把握龙头成长的长线低点_14页_2mb

汽车零部件行业分析总结

核心内容

本报告分析了2020年疫情对汽车零部件行业的影响，重点探讨了出口型龙头企业的短期承压及长期增长机遇。同时，提出了一系列投资建议，并列出了重点推荐的标的。

主要观点

• 短期影响：疫情导致全球供应链受阻，但随着海外车企复工，供应链有望逐步恢复。预计Q2业绩将受到一定影响，但多数企业仍能保持盈利。
• 长期展望：疫情将进一步加剧全球汽车产业链的调整，为国内零部件企业提供加速渗透全球市场的机遇。2008年金融危机后，国内零部件企业通过高性价比和优质产品实现了全球替代，疫情或将推动这一趋势加速。
• 投资建议：推荐拥有“定价权”的细分领域龙头，如岱美股份、爱柯迪、科博达、敏实集团、福耀玻璃，以及正在加速走向海外的玲珑轮胎和精锻科技。

关键信息

一、全球供应链恢复节奏

• 欧洲：大部分车企于4月中旬复工，5月基本恢复生产。
• 美洲：复工计划在5月开始，部分工厂在5月中下旬恢复。
• 亚非地区：计划在5月开始复工。
• FOB vs DDP：FOB模式下供货恢复较DDP模式晚2-3周，预计5月底全球汽车供应链将恢复至正常状态。

二、Q2业绩影响分析

• 岱美股份：海外营收占比84%，Q2业绩或下滑70%，预计净利率维持在5%以上。
• 爱柯迪：海外营收占比72%，Q2业绩或下滑60%，预计净利率维持在10%以上。
• 其他公司：如科博达、敏实集团、福耀玻璃等，预计Q2业绩下滑幅度在40%-65%之间，但依旧有望盈利。

三、长期全球渗透机会

• 2008年金融危机经验：国内零部件企业通过高性价比和产品力，成功拓展全球客户，如岱美股份从通用拓展至大众、福特等。
• 疫情带来的机遇：部分竞争对手可能难以生存，带来市场份额转移；车企降本诉求增强，原供应商保护力度减弱，有利于国内企业抢占市场。
• 国内企业优势：产品品质和全球配套经验大幅提升，为全球替代2.0时代奠定基础。

四、重点标的推荐

五、风险提示

1. 疫情持续扩散可能导致复工延迟，影响出口型零部件企业的业绩。
2. 全球汽车产销若不及预期，将对行业产生负面影响。
3. 客户拓展速度不及预期可能影响企业增长。

结构清晰总结

短期：全球供应链恢复

• 复工时间：欧洲4月中旬，美洲5月，亚非5月。
• FOB vs DDP：FOB模式恢复晚于DDP模式约2-3周。
• 全球供应链恢复：预计5月底全球汽车供应链恢复至正常状态。

长期：全球替代2.0时代

• 2008年金融危机经验：国内企业成功拓展全球市场。
• 疫情带来的机遇：部分竞争对手难以生存，车企降本诉求增强。
• 国内企业优势：产品品质与全球配套经验大幅提升，具备更强竞争力。

投资建议

• 推荐标的：岱美股份、爱柯迪、科博达、敏实集团、福耀玻璃（买入），玲珑轮胎、精锻科技（买入）。
• 盈利预测：Q2业绩下滑4-7成，但有望实现盈利。
• 估值：当前估值偏低，未来有望进入快速增长期。

风险提示

• 疫情持续扩散
• 全球汽车产销不及预期
• 客户拓展速度不及预期

图表目录（简要）

• 图1：贸易术语在交易地点、买卖方费用与责任划分的区别
• 图2：疫情下的全球供应链盈利能力测算
• 图3：2005-2019年全球车企销量变化
• 图4：2005-2019年美国汽车销量变化
• 图5：美国零部件进口额及中国占比
• 图6：敏实集团海外营收及占比
• 图7：福耀玻璃海外营收及占比
• 图8：科力远海外营收及占比

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级：买入、增持、持有、卖出

重点结论

• 疫情虽对Q2业绩造成短期压力，但国内零部件企业有望在中长期迎来增长。
• 重点推荐具备“定价权”的龙头公司及正在加速海外布局的企业。
• 当前估值偏低，为3-5年的低点，未来增长潜力大。