20250126-国盛证券-有色金属2024年四季度持仓分析_持仓环比下滑_顺周期反弹可期_12页_1mb

有色金属2024年四季度持仓分析总结

一、板块表现

• 整体表现：2024年四季度申万有色金属行业指数下跌93%，板块偏弱。
• 细分板块表现：
  • 领涨：金属新材料（涨幅133%），磁性材料（涨幅173%）。
  • 领跌：贵金属（跌幅179%），黄金（跌幅184%）。
  • 其他下跌板块：能源金属（-28%）、小金属（-60%）、工业金属（-127%）、锂（-34%）、铅锌（-68%）、铝（-95%）、铜（-159%）。

二、基金持仓分析

• 整体减仓：
  • 主动+指数基金对有色金属板块总持仓市值从Q3的922亿元降至493亿元，环比下滑52%。
  • 重仓股前十大持仓占比环比下降7个百分点至67%，持仓趋于分散。
  • 紫金矿业：持仓市值从586亿元降至280亿元，占比下降43个百分点至38%。
• 基金集中度变化：
  • 前十大重仓股市值占流通股比例普遍下滑，紫金矿业降至90%（Q3为174%）。
  • 赣锋锂业持仓占比虽下滑，但持基家数略有上升。
• 增减持个股：
  • 增持：西部材料、楚江新材、鑫铂股份（主要为钛材、铜基材料、光伏铝材）。云路股份持仓占比上升。
  • 减持：紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、山东黄金、赤峰黄金、明泰铝业等。赤峰黄金跌出前十大重仓股。

三、投资建议与展望

驱动因素

• 宏观利好：美联储降息预期升温、特朗普政策不及预期关税、国内消费数据向好及“大规模设备更新”政策催化。
• 顺周期金属弹性：铜、铝、能源金属（锂、镍）等价格有望回升。

核心品种推荐

1. 黄金：受益于抗通胀需求，美联储宽松节奏放缓推动金价上行。
2. 铜：供给偏紧，国内政策加码，下游补库支撑价格。
3. 铝：氧化铝价格高开，电解铝复产，需求端政策利好。
4. 锂：澳矿支撑上游成本，等待供需平衡反转。
5. 镍、钴：供给过剩格局短期难改善，价格低位震荡。

重点标的

• 黄金：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金。
• 铜：紫金矿业、中国有色矿业、洛阳钼业。
• 铝：云铝股份、神火股份、中国宏桥。
• 锂：中矿资源、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业。
• 镍钴：华友钴业。

四、风险提示

• 需求不及预期：如下游消费疲软。
• 美联储超预期紧缩：影响资产价格。
• 项目投产不及预期：影响企业业绩。

（注：本总结基于报告内容，数据与观点均截至于报告发布日。）