20250126-华源证券-中国神华-601088.SH-四季度业绩平稳落地_继续看好长久期属性_3页_308kb

报告摘要

投资评级：华源证券维持买入评级。预计公司2024-2026年归母净利润分别为596.6亿、610.6亿和621.1亿元人民币，对应PE分别为13、13和13倍，维持“买入”评级。

报告核心要点：

业绩预告与分析：
- 公司发布2024年业绩预告，预计实现归母净利润570亿至600亿元，同比变动幅度为-45%至+5%。预计归母扣除非经常性损益的净利润为585亿至615亿元，同比变动幅度为-70%至+22%。
- 预告显示归母净利润同比有所下降，但扣非净利润下降幅度较大。初步推算四季度有约9亿元的营业外净支出（较2023年四季度45亿减少），但仍需关注四季度可能的资产减值损失，这部分损失可能影响整体业绩表现。
- 2024年商品煤产量保持稳定，同比增长0.8%。四季度预计经营业绩整体稳定，部分原因在于长协销售价格的支撑。
股东回报规划：
- 公司发布2025-2027年度股东回报规划，宣布每年现金分红比例不低于当年归母净利润的65%，较前期承诺（2022-2024年）提高5个百分点。
- 结合公司近年较高（728%、752%）的实际分红率，该承诺提升分红下限，有助于稳定小股东预期。
重要交易进展：
- 完成收购国家能源集团持有的杭锦能源100%股权，交易价格853亿元，新增煤炭储量可观。交易完成后，公司煤炭产能将增加2570万吨/年（含在建1000万吨）。
- 杭锦能源承诺2024年9-12月及2025-2029年度累计扣非归母净利润不低于383亿元，成为公司增长的重要支撑。