20210331-西部证券-券商金股研究跟踪报告_券商金股下的优化组合_9页_796kb

券商金股下的优化组合总结

核心内容

本报告为《券商金股全解析》的跟踪报告，旨在回答投资者在路演中关注的券商金股策略优化问题。报告主要围绕如何改进券商金股策略、构建纯多头组合以及相关风险提示展开。

主要观点

1. 剔除基金重仓股以优化券商金股组合

• 背景：2021年春节后，基金重仓股大幅回撤，导致券商金股组合相对中证500指数出现超额回撤。
• 改进策略：在券商金股股票池中剔除基金重仓股，构建剩余股票的等权组合。
• 比例统计：每期券商金股中，约四分之一为基金重仓股，其余四分之三为非基金重仓股。
• 调仓机制：每月初第五个交易日进行组合调仓。
• 回测结果：
  • 剔除基金重仓股后的券商金股组合年化超额收益为15.63%，年化波动为6.96%，信息比率为2.25，最大回撤为-3.03%。
  • 全部券商金股组合年化超额收益为16.18%，年化波动为7.26%，信息比率为2.23，最大回撤为-6.08%。
• 效果分析：在基金重仓股回调阶段，剔除基金重仓股的组合回撤较小，表现出更好的风险控制能力。

2. 构建纯多头组合与主动权益型基金对比

• 目标：通过券商金股构建纯多头组合，与主动权益型基金在收益率上进行比较。
• 方法：
  • 行业轮动模型：根据中信一级行业分类，选取金股数量最多的前5个行业等权构建组合，基准为全行业等权组合。
  • 因子优选模型：使用波动性（Residual Volatility）和流动性（Liquidity）两个因子对券商金股进行评分，选取综合得分最高的50只股票等权构建组合。
• 回测时间：2018/1/8~2021/2/5
• 表现对比：
  • 行业轮动多头组合年化超额收益为10.56%，夏普比率为1.24。
  • 因子优选多头组合年化超额收益为8.67%。
• 与主动权益型基金对比：
  • 行业轮动组合在2018和2019年表现优于中位数，2020年处于中位数水平。
  • 因子优选组合在2018年表现优于中位数，2019和2020年表现接近中位数。

关键信息

• 基金重仓股影响：基金重仓股在券商金股中占比约25%，其表现受市场情绪和资金集中度影响较大。
• 组合调仓机制：每月初第五个交易日进行调仓，以确保组合的及时性与有效性。
• 因子优选效果：波动性与流动性因子在券商金股中具有较好的选股效果，能够提升组合的超额收益和稳定性。
• 风险提示：报告基于历史数据回测，未来市场结构可能变化，历史表现不能直接线性外推。

附录：图表与数据参考

• 图1：2021年春节后券商金股组合相对中证500指数的回撤情况。
• 图2：券商金股中基金重仓股的比例。
• 图3：基金重仓股与非基金重仓股券商金股的超额表现对比。
• 图4：剔除基金重仓股的券商金股组合在回调阶段回撤较小。
• 图5：券商金股组合相对沪深300的超额表现。
• 图6：券商金股组合相对中证500的超额表现。
• 图7：行业轮动多头组合相对基准的超额表现。
• 图8：行业优选下的券商金股多头组合。
• 图9：因子优选下的券商金股组合相对全部金股组合的超额表现。
• 图10：因子优选下的券商金股多头组合。

表格数据

• 表1：剔除基金重仓股与全部券商金股组合的超额表现对比。
• 表2：券商金股组合与沪深300、中证500的超额表现。
• 表3：行业轮动策略的超额表现。
• 表4：行业轮动多头组合与主动权益型基金的比较。
• 表5：因子优选组合的年度超额表现。
• 表6：因子优选组合与主动权益型基金的比较。

风险提示

1. 本报告结果基于历史数据测算，不能直接外推至未来。
2. 市场结构可能发生变化，影响策略效果。
3. 投资者需自行评估风险，不构成投资建议。

联系方式

• 分析师：杨俊文、王红兵
• 联系方式：电话 021-38584209，邮箱 yangjunwen@research.xbmail.com.cn、wanghongbing@research.xbmail.com.cn
• 地址：上海、北京、深圳多地均有办公地点。

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• 报告不构成投资建议，投资者需独立判断。