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文档内容总结

核心结论

化工行业：上海家化首次覆盖

• 公司背景：上海家化是中国百年日化龙头企业，拥有强大的品牌、渠道、资金及研发实力。
• 市场前景：受益于“国潮”崛起、消费群体年轻化及渠道营销升级，本土企业有望实现弯道超车。
• 投资建议：预计2021-2023年EPS分别为0.76/1.13/1.54元，参考可比公司估值，给予2021年70倍目标PE，对应目标股价53.20元，首次覆盖评级为“增持”。
• 风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、战略执行不及预期。

市场观点与资产配置

大类资产周度观点

• 国内市场：近期市场延续震荡走势，白马股经历大幅下跌后开始企稳。
• 板块表现：消费、医药及新能源车板块回调较多，但长期仍具配置价值；电子板块估值已回归合理区间。
• 中长期主线：清洁能源、科技（如半导体）及新能源汽车是“十四五”规划下的明确主线。
• 短期机会：碳中和等题材股短期热度回升，可短期关注。
• 海外市场：标普500回升，欧洲市场上涨，黄金受流动性收紧预期影响，短期震荡，中期下降；原油震荡回落，波动率指数下降。
• 市场情绪：A股情绪因子回升，处于高位，结构性分化行情持续。

基金投顾产品布局

公募基金投顾产品分析

• 首批牌照机构：易方达、南方、嘉实、中欧、华夏五家机构已上线基金投顾产品，布局较为完善。
• 产品风险划分：五家机构均覆盖低中高风险产品，部分机构划分更细致，产品数量更多。
• 策略多样性：易方达按风险等级分为五类策略；南方具备多个场景策略，子策略丰富；嘉实策略简洁，涵盖货币增强、固收+、权益等。
• 产品数量：南方基金投顾产品最多（21只），嘉实最少（5只）。
• 未获牌照机构：富国、兴全、交银施罗德、广发、汇添富、招商等基金公司也在互联网平台布局基金组合，产品覆盖全面，业绩表现良好。

医药生物行业：同仁堂2020年报点评

业绩表现

• 2020年整体业绩：营业收入128.26亿元，同比下降3.40%；归母净利润10.31亿元，同比增长4.67%；扣非归母净利润10.12亿元，同比增长9.49%，增速符合预期。
• 2020年第四季度：营业收入37.73亿元，同比增长13.70%；归母净利润3.16亿元，同比增长133.84%；扣非归母净利润3.08亿元，同比增长275.61%，经营恢复明显。

子公司表现

• 同仁堂科技子公司：2020年下半年营收23.67亿元，同比增长18.26%；净利润1.96亿元，同比增长459.39%，产能恢复明显。

未来展望

• 核心药品：心脑血管类药品营收基本稳定，补益类药品因低基数实现较高增长。
• 投资建议：预计21~23年EPS分别为0.85/0.94/1.02元，当前PE为32.3/29.1/26.7倍，调高为“买入”评级。
• 风险提示：疫情持续影响海外业务、原材料价格上涨超预期。

联系方式

• 联系地址：
  • 上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层
  • 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303
  • 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C
• 联系电话：021-38584209

风险提示与免责声明

• 免责声明：本报告仅供机构客户使用，未经允许不得传播、复制或修改。
• 风险提示：结果基于模型和历史数据，市场环境变化可能导致模型失效；基金投顾产品分析仅供参考，不构成投资建议。
• 版权说明：本报告版权为西部证券所有，未经授权不得使用或转载。

总结

文档主要围绕化工、医药生物、量化资产配置三大板块展开，内容涵盖行业分析、公司研究、市场观点及投资建议。上海家化作为百年日化龙头，凭借品牌、渠道、资金及研发优势，预计在新战略下实现业绩增长，首次覆盖给予“增持”评级。同仁堂2020年业绩增长符合预期，科技子公司产能恢复显著，调高为“买入”评级。量化部分指出国内权益市场将维持震荡走势，消费、医药、新能源车为中长期主线，基金投顾产品布局逐步完善，重点关注首批牌照机构及互联网平台基金组合的表现。