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华泰期货有限公司商品最优策略组合周报总结

核心内容

华泰期货研究院于2022年3月21日发布了《商品最优策略组合周报》，主要围绕铜品种进行分析与策略建议。报告指出，铜价在3月期间受到多方面因素影响，整体呈现谨慎偏多的走势。

主要观点

供应端

• 供应紧张：TC价格继续上涨至70.93美元/吨，矿端供应虽有趋松，但受疫情和地缘政治影响，如智利Escondida铜矿罢工风险、Las bambas铜矿运输受阻等，导致供应不确定性增加。
• 国内供应偏紧：财税40号文出台，使得废铜供应偏紧，进一步加剧供应担忧。
• LME政策影响：LME可能禁止俄罗斯铜入库，对全球铜供应造成潜在影响。

消费端

• 需求恢复：初级加工企业逐步恢复，终端需求方面，国家对房地产板块的维稳态度较强，汽车消费持续向好，新能源汽车产业表现亮眼，带动铜箔消费。
• 旺季预期：铜消费正接近旺季，只要价格不出现非理性上涨，预计需求将逐步向好。

库存情况

• 库存偏低：SHFE库存下降至12.95万吨，LME库存上升至7.95万吨，国内社会库存（含保税区）下降至50.39万吨。
• 去库预期增强：低库存水平叠加旺季去库预期，对铜价形成支撑。

基差表现

• 升贴水走高：由于部分炼厂检修及疫情运输不畅，铜的升贴水持续走高，对铜价有利。

利润分析

• 冶炼利润尚可：TC价格小幅上涨，硫酸价格回升至617.60元/吨，冶炼利润表现良好。
• 产量恢复预期：4月检修完成后，产量将有所恢复。

宏观环境

• 美联储加息：3月加息25BP，偏鹰派态度，可能继续加息6次，美元走强对铜价有一定抑制作用。
• 通胀压力：俄乌冲突引发欧洲能源紧张，通胀居高不下，对铜价形成支撑。
• 宏观影响复杂：整体宏观因素对铜价影响好坏参半。

关键信息

策略建议

• 策略方向：谨慎偏多
• 操作建议：
  • 在CU2205合约价格71,500元/吨至72,000元/吨区间逢低买入套保。
  • 卖出执行价格为70,000元/吨的看跌期权，收取权利金。

重要时间节点（2022年3月）

• 3月18日：更新时间
• 3月28日：欧洲议会特别全体会议、中国2月官方制造业PMI、欧元区2月制造业PMI终值、美国2月Markit制造业PMI终值
• 3月29日：美国3月ADP就业人数、中国3月官方制造业PMI、欧元区2月失业率
• 3月30日：美国3月制造业PMI初值、美国3月服务业PMI初值
• 3月31日：美国2月核心PCE、中国3月官方制造业PMI、欧元区2月失业率

其他信息

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  • 公司总部：广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层
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风险提示

• 免责声明：本报告信息来源于已公开资料，不构成投资建议。
• 风险揭示：期货交易为高杠杆、波动频繁的金融投资工具，投资者需具备充分的风险认知与承受能力。