20241022-财通证券-晶丰明源-688368.SH-新产品占比持续提升_拟收购四川易冲_3页_451kb

晶丰明源公司点评总结

业绩概述

报告指出，晶丰明源公司2024年前三季度实现营业收入1088亿元，同比增长1878%，但归母净利润亏损0.54亿元，同比扩大亏损，扣非归母净利润亏损0.23亿元，亏损幅度同比收窄。尽管单季度收入环比下滑15.08%，但由于技术迭代及高毛利率新产品占比提升，公司季度毛利率环比增长0.78个百分点至37.52%。

产品结构优化

公司三大类芯片产品中，LED照明电源芯片贡献超199亿元，而AC/DC电源芯片、电机控制驱动芯片、DC/DC电源芯片收入分别增长显著，第二增长曲线正在发力。基于40V BCD工艺平台的DC/DC芯片量产进展明显，新产品收入占比继续提升，成为毛利率改善的核心动力。

战略动作

1. 资产重组：公司宣布筹划收购目标企业四川易冲控股权，交易方式包括发行股份、定向可转债及现金支付，同步配套募资。四川易冲是全球头部无线充电芯片企业，与晶丰明源现有电源管理业务形成协同，预计并购在增长逻辑中扮演重要角色。
2. 研发投入：报告强调公司在功率芯片领域的持续投入，尤其在高压产品突破方面进展领先，有助于巩固技术壁垒。

投资建议

维持“增持”评级，预计2024/2025/2026年营业收入分别为1512亿元、1959亿元、2456亿元（暂未考虑易冲并表），对应2025/2026年PE分别为24.9倍/6.08倍。分析认为公司产品结构优化、产品毛利率提升驱动盈利改善，长期成长潜力受认可。

风险提示

• 新产品推广进度不及预期。
• 行业竞争加剧导致价格压力。
• 宏观需求若低于预期及商誉减值风险。

简要结论

晶丰明源虽然短期仍有亏损，但新产品结构改善与毛利率提升奠定盈利反转基础，且并购四川易冲有望加速成长，建议积极把握增持机会。