20241023-华鑫证券-晶丰明源-688368.SH-公司事件点评报告_毛利率稳中有升_拟收购四川易冲加强业务协同_5页_292kb

晶丰明源（688368SH）2024年三季报及事件点评：毛利率稳中向好，第二增长曲线启动

本文为华鑫证券研究部对晶丰明源（688368SH）2024年三季报及近期事件的分析报告。主要内容如下：

核心经营数据与行业表现

• 2024年第三季度报告：营收353亿元，同比增长1751%；净利润-0.24亿元，同比下降14382%，但剔除股份支付费用后净利润同比减亏87.48%。毛利率37.52%，同比增长13.58个百分点。
• 当前股价106.42元，总市值92亿元，维持“增持”投资评级。

投资要点分析

1. 产品结构优化与第二增长曲线

• LED照明电源芯片收入达199亿元，市占率稳固。
• AC/DC电源芯片、电机驱动芯片、40VBCD工艺平台芯片加速增长，占比持续提升，构成第二增长曲线。
• DC/DC电源芯片逐步放量，产品线丰富化效果显现。

2. 毛利率与盈利能力改善

• 综合毛利率37.52%，同比提升13.58个百分点，主因高毛利新业务占比提升及成熟市场技术迭代。
• 营收修复叠加成本下降，盈利能力持续改善。

3. 战略并购：收购四川易冲

• 收购无线充电芯片厂商四川易冲，协同效应显著，增强公司产品竞争力。

盈利预测与评级

• 收入预测：2024-2026年营收分别达到1541/1902/2394亿元，增长率分别为182%/234%/259%。
• 利润预测：2024年因LED行业景气度恢复不及预期调整利润预测，归母净利润摊薄EPS为-0.17元。
• 估值：预期PE从-617倍逐步降至44倍，估值逐步修复。
• 评级：维持“增持”评级，认为公司成长逻辑清晰，长期潜力值得挖掘。

风险提示

• 宏观经济波动、业绩不及预期、行业竞争加剧、并购协同不及预期等风险需关注。

公司概况与研究团队

• 晶丰明源主营LED电源、AC/DC、电机驱动等芯片，此次事件点评旨在强调产品结构优化与战略调整带来的积极变化。
• 报告强调公司暂缓发布，分析重点在于揭示核心亮点及潜在机会。

💎 总结

报告指出，2024年第三季度晶丰明源营收同比大幅增长，毛利率明显提升。公司通过产品结构优化、第二增长曲线扩展和降低综合成本，盈利能力稳步改善。公司拟收购四川易冲，有望增强自身在无线充电领域的竞争力，实现更多元化布局。尽管仍面临业绩压力，但中长期发展前景良好，分析师维持“增持”的审慎推荐态度。