20160503-中国银河-金融工程报告_基于公募基金仓位测算的市场择时策略_17页_1mb

基于公募基金仓位测算的市场择时策略总结

核心内容

本报告提出一种基于公募基金仓位测算的市场择时策略，通过分析基金仓位变化来判断市场趋势，从而进行投资决策。该策略在多个指数上表现良好，尤其在2015年7月至今的时间段内效果最佳。

主要观点

• 该策略通过估算基金的仓位，来推测市场整体的多空倾向。
• 策略分为两种模式：只能单边做多和允许做空。
• 仓位测算方法有两种：一种是基于日净值增长率与指数涨跌幅的简单比例公式；另一种是使用线性回归模型估算基金仓位。
• 策略在沪深300、中证500、创业板指等指数上均表现优于基准指数。

关键信息

一、基金仓位测算方法

1. 定义：基金仓位指基金持有的股票资产占基金净资产的比例。
2. 测算方法：
   • 简单公式法：使用公式 $\mu = \frac {R _ {F}}{R _ {I}}$，适用于指数基金。
   • 线性回归法：通过公式 $R _ {F} = \alpha + \beta_ {1} R _ {I 1} + \beta_ {2} R _ {I 2} + \dots + \beta_ {n} R _ {I n} + \varepsilon$，估算基金仓位为 $\mu = \beta_ {1} + \beta_ {2} + \dots + \beta_ {n}$。
3. 指数组合：
   • 组1：沪深300相关行业指数
   • 组2：中证行业指数
   • 组3：全指行业指数
   • 组4：沪深300、中证500、创业板指等主要指数

二、策略思路

1. 步骤：
   • 计算样本内基金每天的仓位。
   • 分类汇总统计不同类型基金的平均仓位。
   • 计算过去10日仓位的平均值和标准差。
   • 设置仓位的上下轨道：[avg-Kstdev, avg+Kstdev]，K默认为1。
   • 根据仓位与轨道的对比，判断市场趋势，决定是否做多或做空。
2. 决策逻辑：
   • 仓位低于下轨时，看多并持有。
   • 仓位突破上轨时，看空并卖出。
   • 仓位回到下轨以下时，再次看多。

三、策略回溯测试结果

（一）只能单边做多

• 最佳表现：2015年，策略收益率达53.8%，远超基准。
• 最差表现：2014年，策略收益率28.9%，跑输基准52.2%。
• 整体表现：
  • 收益率：优于基准指数。
  • 波动率：显著低于基准。
  • 夏普比率：除2014年外，均优于基准。
  • 最大回撤：策略最大回撤优于基准。
  • 胜率与盈亏比：整体胜率56%，盈亏比1.34，除2014年外表现良好。

（二）允许做空

• 最佳表现：2015年，策略收益率112.6%，显著优于基准。
• 最差表现：2014年，策略收益率7.8%，跑输基准52.2%。
• 整体表现：
  • 收益率：优于基准指数。
  • 波动率：显著低于基准。
  • 夏普比率：除2014年外，均优于基准。
  • 最大回撤：策略最大回撤优于基准。
  • 胜率与盈亏比：整体胜率53.8%，盈亏比1.46，优于只能做多策略。

四、结论

• 策略在2015年7月至今表现最佳，尤其在市场多空切换时具有明显优势。
• 在2014年10月至2015年6月初的单边牛市期间，策略表现不佳，因为此时单纯做多更优。
• 该策略在沪深300、中证500、创业板指等主要指数上均表现良好，优于基准指数。

五、风险提示

• 本报告结论基于历史数据和统计规律，不能保证对未来的预测准确。
• 市场走势可能受即时性政策影响，出现与历史规律不符的情况。
• 投资者应审慎参考报告结论，并结合自身判断进行投资决策。

六、分析师信息

• 朱人木
  联系方式：010-83574063
  邮箱：zhurenmu@chinastock.com.cn
  执业证书编号：S0130516020002

• 王红兵
  联系方式：0755-83479312
  邮箱：wanghongbing_yj@chinastock.com.cn
  执业证书编号：S0130514060001

七、评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报。
  • 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

八、联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究部

  • 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦15楼
  • 深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

• 机构联系方式：

  • 北京地区：王婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 深广地区：詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn
  • 海外机构：刘思瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn