12月PMI解读：弱势收官后，关注年初复苏动能-20240101-中邮证券-10页_652kb

固定收益报告：12月PMI数据简析

核心数据

• 12月制造业PMI为49.0%，前值49.4%，连续两个月低于50荣枯线。
• 非制造业商务活动指数为50.4%，服务业连续两个月收缩。
• 综合PMI为50.3%，前值50.4%。

主要结论

1. 制造业景气度持续下滑：PMI分项普遍下行，价格走势分化；新订单指数已连续三个月位于收缩区间，内外需均偏弱。
2. 供给端整体强于需求：生产指数仍维持扩张，但进口和采购活动显著下滑；大中型企业生产扩张，小微企业景气度低位运行。
3. 服务业表现分化：服务业连续两月收缩，但建筑业PMI升温至56.9%，预计春节赶工与特别国债推动后续增长。

核心风险

• 政策宽松不及预期，货币政策超预期收紧可能影响经济修复。
• 制造业价格分化及补库意愿低迷，制约企业利润改善。

后续关注点

• 万亿特别国债实物工作量形成进度。
• “三大工程”推进情况。
• 节前消费数据表现。