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宏观点评：2024年物价复盘与2025年展望总结

回顾2024年

2024年物价呈现低位震荡态势：CPI全年同比增0.2%，PPI同比-22%，均低于年初预期。波动根源在于需求不足、信心疲弱和经济动能弱化。具体原因包括：

• CPI修复不及预期，消费意愿受资产价格下跌和就业形势拖累，核心CPI同比均值为0.5%，显著低于预期1.1%；
• 房价下跌对CPI房租分项造成拖累，2024年同比降幅达-0.2%；
• 油价偏弱，低于2023年市场预期的中枢水平。PPI方面，全年同比-22%，高于2023年的-30%，但因房地产和基建投资下行，钢铁、建材等价格持续疲软；新能源和汽车领域价格战加剧了工业品价格回落。

展望2025年

预计2025年物价中枢将小幅上升：CPI预计0.6%，主要受消费、猪肉价格和房租影响，约束因素仍是需求不足；PPI预计-15%，需关注油价和国内大宗产品走势。GDP平减指数可能延续小幅负增，名义GDP增速或弱于实际GDP增速。

12月边际变化

12月物价数据显示：CPI同比减速至0.1%，环比创新低（2009年以来同期次低），食品分项是主要拖累，蔬菜、水果和猪肉价格持续回落；核心CPI同比小幅提升至0.4%，环比转正。PPI同比降幅收窄至-23%，但环比转跌，显示冬季需求疲软。

关键关注点

短期需紧盯：1）地方两会中的GDP目标；2）中央经济会议对物价回升的政策支持，可能推动降准降息；3）特朗普就职后关税政策变化。经济修复基础仍不稳固，需持续观察高频数据。

结构特征

• CPI食品分项环比-0.6%，非食品项环比由负转正，支持元旦假期出行价格上涨；核心CPI服务分项环比改善。
• PPI生产资料和生活资料价格分化，钢铁、煤炭等行业多数下跌，全球供需格局影响明显。

总体来看，稳物价需增强需求活力，2025年物价回升虽有望，但本质受限于经济基本面。政策宽松和外部风险是关键变量。