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可转债周报总结（2013年10月21日—10月25日）

核心内容

本报告为2013年10月21日至10月25日的可转债市场分析，重点围绕市场走势、资金面情况、投资策略及重点券种表现展开。报告指出A股市场持续调整，可转债跟随正股表现不佳，同时强调债性配置的重要性，并提出关注纯债到期收益率较高的可转债品种。

主要观点与逻辑

1. 市场走势回顾

• 上证指数本周连续四日下挫，失守半年线，创四个月最大周跌幅。
• 中证转债指数跟随上证指数调整，周五加速下跌。
• 各行业指数跌多涨少，仅家用电器和交运设备板块上涨。
• 可转债整体表现弱于正股，纯债溢价率与转股溢价率分化严重。

2. 资金面情况

• 央行暂停逆回购操作，导致资金面紧张。
• 14天期限资金利率大幅上涨，涨幅逾90个基点。
• 月末及财税缴款因素可能进一步加剧资金紧张。

3. 投资策略建议

• 建议以债性配置为主，关注纯债到期收益率较高的可转债。
• 周期性板块（如重工转债）面临赎回条款触发压力，短期转股压力减弱。
• 金融服务业可转债交易量集中，但表现落后，建议保持观望。

关键信息

一周市场回顾

1. 中证转债指数表现弱势

   • 跟随上证指数调整，周五加速下跌。

2. 债市收益率曲线再度上行

   • 央行暂停逆回购，资金面趋紧，市场谨慎情绪蔓延。

3. 重工转债关注度减少

   • 中国重工股价连续9个交易日低于赎回价，触发赎回条款可能性降低。

4. 行业指数跌多涨少

   • 信息服务、信息设备和商业贸易板块跌幅靠前。
   • 家用电器和交运设备板块为唯一上涨板块。

5. 纯债溢价率与转股溢价率分化

   • 南山转债、中海转债纯债到期收益率较高。
   • 工行转债、川投转债转股溢价率较低。

6. 个债全部下跌

   • 所有可转债均随正股下跌，正股跌幅明显高于转债。

下周市场展望

1. 汇丰PMI创7个月新高，经济温和复苏延续

   • 10月制造业PMI初值为50.9，创7个月新高。
   • 产出、新订单和新出口订单指数加速扩张，显示经济复苏势头巩固。

2. 资金面持续紧张

   • 央行暂停逆回购操作，公开市场零操作，流动性进一步收紧。
   • 14天期限资金利率大幅上涨，市场情绪紧绷。

下周投资策略

1. 地方政府债务问题缓解

   • 中国可能采取措施允许地方政府发行短期融资券以借新偿旧。
   • 允许AA+及以上评级的地方政府融资平台发行270天期限票据。

2. 债市市场化改革提速

   • 超级短融券（SCP）发行主体扩大，实现发债注册全流程披露。
   • 债市改革有助于恢复市场活力，支持更多企业发行短期融资工具。

3. 坚持债性配置为主

   • 可转债表现跟随正股，建议以债性配置为主。
   • 建议关注南山转债和中海转债，因其纯债到期收益率较高。

重点券种分析

1. 金融服务业交易量集中

   • 银行股可转债仍是交易量最大品种，但表现落后。
   • 建议保持观望态度。

2. 重工转债赎回压力减弱

   • 中国重工股价连续9个交易日低于赎回价。
   • 赎回条款触发可能性较小，短期转股压力减弱。

3. 关注纯债到期收益率较高的可转债

   • 南山转债和中海转债纯债到期收益率较高，建议适度配置。

投资评级体系

• 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
• 配置级：适用于配置为主型机构（银行、保险）。
• 投资级：适用于收益为主型机构（基金、券商、专业投资者）。
• 回避级：适用于安全性较低的债券。

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资料来源

上海证券研究所整理，数据来源为Wind。