20171022-光大证券-公用事业行业周报_9月水力发电量增速明显_重点关注保供稳价_23页_1mb

电力与燃气行业周报总结

核心内容

• 9月发电量数据：国家统计局数据显示，9月单月发电量为5220亿千瓦时，同比增长5.3%，1-9月累计发电量34525亿千瓦时，同比增长6.3%。其中，火电同比下滑0.5%，而水电同比增长18.6%，成为行业增长的主要动力。
• 政策动态：国家发改委发布新规，取消“跨省发电、供电计划和省级发电、供电计划备案核准”，加强事中事后监管，强调优先发电、优先购电制度，鼓励签订电煤中长期合同，保障清洁能源上网，推动电力市场化改革。
• 行业展望：短期内煤价难以回落，火电盈利仍处于底部，预计2018年初电价可能调整。长期则关注电力行业改革红利，包括供给侧改革、国企改革和电力体制改革。燃气行业受益于“煤改气”政策，重点关注“2+26”城市天然气产业链。
• 投资建议：维持公用事业“增持”评级，推荐太阳能、三峡水利、涪陵电力、华能国际、国电电力、大唐发电、国投电力等电力企业，以及百川能源等燃气企业。

主要观点

• 水电增长显著：9月水电发电量同比增长18.6%，成为推动电力行业增长的重要因素，但需关注来水不足可能影响发电量。
• 火电盈利承压：受煤价上涨和环保限产影响，火电行业盈利短期内难以明显改善。
• 电力改革持续推进：各地陆续推进电力市场化交易，如天津、安徽、江苏、山东等，售电公司数量增加，电力交易机制逐步完善。
• 燃气行业政策支持：天然气生产保持增长，但进口增速放缓，供需形势严峻，发改委加强保供稳价措施，推动储气调峰建设。
• 煤改气政策利好：燃气行业将受益于“煤改气”政策，重点关注“2+26”城市天然气产业链公司。

关键信息

• 电力市场改革：多地发布电力交易规则，推进售电公司注册、电力直接交易、电力现货市场试点等，推动电力市场化进程。
• 燃气行业动态：天然气产量增长，但进口增速放缓；发改委加强天然气供应保障，推动储气调峰建设。
• 上市公司表现：部分电力和燃气公司发布三季度业绩数据，如三峡水利、涪陵电力、华能国际、大唐发电、国电电力、国投电力、百川能源等，多数业绩增长，部分公司股价上涨。
• 投资评级与估值：多家公司获得“增持”或“买入”评级，估值指标（PE、PB）持续下降，反映市场对其未来业绩的乐观预期。

推荐标的

• 电力行业：太阳能、三峡水利、涪陵电力、华能国际、大唐发电、国电电力、国投电力。
• 燃气行业：百川能源。

风险分析

• 水电风险：来水低于预期可能导致水电发电量减少。
• 火电风险：煤价上涨将增加火电发电成本。
• 改革风险：电力、天然气行业改革进展可能慢于预期，影响政策落地效果。

行业数据概览

• 水电数据：三峡水库水文数据、水电发电量增长趋势等。
• 煤炭数据：秦皇岛港5500大卡动力煤价走势、煤炭库存情况、6大发电集团日均煤耗及库存数据。
• 天然气数据：天然气消费量及增速、LNG市场价走势等。

行业与市场对比

• 行业走势：2017年10月16日至今，公用事业板块下跌1.86%，沪深300上涨0.15%，上证综指下跌0.35%。
• 细分板块：电力板块下跌1.13%，火电板块下跌2.01%，水电板块上涨0.61%，燃气板块下跌1.72%。

分析师信息

• 分析师：王威，光大证券研究所，熟悉国投电力、长江电力、华能国际等公司，长期从事公用事业及环保行业研究。

附录：上市公司动态

• 经营数据：华能国际、京能电力、内蒙华电等发布三季度发电量、售电量数据。
• 业绩数据：滨海能源亏损，太阳能、三峡水利等业绩增长。
• 股东减持与股份质押：部分公司涉及股东减持、股份质押等资本运作。
• 融资与投资：多家公司进行融资、债券发行、对外投资等业务调整。

估值与投资评级

• 估值指标：各公司EPS和PE数据，反映其未来盈利预期。
• 投资评级：维持“增持”评级，部分公司获“买入”评级。

风险提示

• 市场风险：电力、燃气行业改革进展低于预期。
• 政策风险：煤价上涨、水电来水不足等可能影响行业盈利。

结论

电力与燃气行业在9月表现分化，水电增长显著，火电承压。政策方面，国家发改委加强电力市场监管，推动市场化改革。燃气行业面临供需紧张，但受益于“煤改气”政策。投资方面，推荐受益于改革和业绩增长的公司，同时关注行业改革风险。