20250419-国金证券-公用事业及环保产业行业研究_为何发电量与用电量统计数据不一致__15页_1mb

公共事业与环保组分析总结

核心内容

本报告由国金证券公共事业与环保组分析师张君昊、唐执敬撰写，联系人为汪知瑶。报告主要围绕电力与环保行业近期的行情回顾、数据统计差异、行业动态及投资建议展开，旨在为投资者提供市场分析与策略参考。

主要观点

1. 行情回顾

• 本周市场表现：
  • 上证综指上涨1.19%，创业板指下跌0.64%。
  • 碳中和板块微涨0.20%，环保板块微涨0.21%。
  • 煤炭板块强势上涨3.17%，公用事业板块上涨1.64%。
• 细分板块表现：
  • 公用事业板块中，电能综合服务涨幅最大（4.12%），火力发电次之（3.06%），核力发电（2.40%）、其他能源发电（2.27%）、热力服务（1.80%）等均上涨。
  • 风力发电板块微跌0.50%。
  • 环保板块涨跌不一，水务及水治理涨幅居前（1.38%），综合环境治理（0.67%）、大气治理（0.62%）小幅上涨，固废治理（-0.51%）、环保设备Ⅲ（-1.38%）出现下跌。

2. 每周专题：发电量与用电量数据差异

• 数据差异原因：
  • 国家能源局统计全社会用电量，涵盖企业、居民及电厂自用电、线损等，为全口径数据。
  • 国家统计局仅统计规模以上工业企业的发电量，未包括规模以下小工业发电企业。
• 差异扩大趋势：
  • 随着分布式新能源的快速发展，尤其是分布式光伏装机量从2020年的67.1GW增长至2024年的374.8GW，年均复合增速达53.7%。
  • 这导致2025年1~3月用电量累计高于发电量1147.3亿千瓦时，且年末差值从2020年的939.6亿千瓦时扩大至2024年的4340.4亿千瓦时。

3. 行业数据跟踪

3.1 煤炭价格跟踪

• 欧洲ARA港动力煤FOB离岸价为102美元/吨，环比下跌1.92%。
• 纽卡斯尔NEWC动力煤FOB离岸价为95美元/吨，环比下跌2.06%。
• 广州港印尼煤库提价为739.52元/吨，环比下跌2.11%。
• 山东滕州动力煤坑口价为675元/吨，环比持平；秦皇岛动力煤平仓价为665元/吨，环比下跌0.30%。
• 北方港煤炭合计库存为3197万吨，环比上涨6.82%。

3.2 天然气价格跟踪

• ICE英国天然气价上涨4.64%，至86.75便士/色姆。
• 美国Henry Hub天然气价下跌20.57%，至2.94美元/百万英热。
• 欧洲TTF天然气价上涨6.78%，至11.64美元/百万英热。
• 国内LNG到岸价上涨9.70%，至12.20美元/百万英热。

3.3 碳市场跟踪

• 全国碳市场CEA报价为80.38元/吨，环比下跌5.79%。
• 上海碳市场成交量最高，为70750吨；北京市场平均成交价最高，为93元/吨。

行业要闻

• 虚拟电厂发展：
  • 国家发布《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，明确虚拟电厂的定义、功能及发展路径，强调技术创新、标准制定与安全防护，助力新型电力系统建设。
• 煤电升级方案：
  • 《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年）》提出六大能力为主线，推动煤电向支撑新型电力系统转型。
• 上海碳足迹认证规则：
  • 上海率先在钢铁等行业编制国际通行的碳足迹认证规则，推动检验检测认证行业高质量发展。

投资建议

• 火电板块：关注皖能电力、华电国际，因其在电力供需偏紧、竞争格局较好的地区布局。
• 水电板块：建议关注长江电力，受益于来水改善、电价稳定及地区性供需紧张。
• 核电板块：关注中国核电，受益于连续投产期、电量增长及长期高分红能力。
• 新能源发电：建议关注龙源电力（H），作为风电龙头运营商。

风险提示

电力板块

• 新增装机容量不及预期；
• 下游需求景气度不高，用电需求降低；
• 电力市场化进度不及预期；
• 煤价维持高位影响火电盈利；
• 新能源出力不可预测，参与市场化交易存在量价风险。

环保板块

• 环境治理政策释放不及预期。

关键信息

• 数据统计差异：发电量与用电量数据因统计口径不同而存在差异，分布式新能源发展是导致差异扩大的主要原因。
• 新能源趋势：分布式光伏装机增长显著，推动电力系统结构变化。
• 政策动向：国家支持虚拟电厂、煤电升级及碳足迹认证，推动行业向绿色、智能方向发展。
• 市场表现：煤炭板块表现强劲，新能源板块分化明显，火电、水电、核电等传统能源板块仍具吸引力。
• 投资逻辑：火电受益于煤价下行，水电受益于来水及电价，核电受益于长期稳定收益，新能源板块需关注技术与政策支持。

总结

本报告聚焦电力与环保行业，深入分析了发电量与用电量数据差异、行业动态及投资机会，强调了分布式新能源对电力系统统计的影响，并提出了基于市场表现与政策导向的投资建议。同时，报告也提示了行业面临的主要风险，为投资者提供了全面的市场洞察与策略参考。