央行-2020年第一季度中国货币政策执行报告-2020.5.10-55页_633kb

中国货币政策执行报告（2020年第一季度）总结

核心内容概述

2020年第一季度，中国面对突如其来的新冠肺炎疫情冲击，中国人民银行迅速行动，实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，加大对冲疫情影响的货币信贷支持力度，推动利率市场化改革，促进人民币汇率双向浮动，并加强金融风险防控，以确保经济平稳运行和金融体系稳定。

主要观点

1. 货币政策灵活适度
   中国人民银行采取多项措施，包括三次降准释放1.75万亿元长期资金，以及春节后投放1.7万亿元短期流动性，以保持银行体系流动性合理充裕，稳定金融市场。

2. 支持实体经济
   通过设立3000亿元专项再贷款、增加5000亿元再贷款再贴现额度、再增加1万亿元再贷款再贴现额度，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。

3. 优化信贷结构
   贷款市场报价利率（LPR）改革推动贷款利率下行，普惠小微贷款“量增、价降、面扩”，企业贷款利率明显下降，融资成本显著降低。

4. 人民币汇率稳定
   人民币汇率以市场供求为基础，双向浮动，总体保持稳定。一季度人民币对美元小幅贬值，对一篮子货币有所升值，跨境人民币业务快速增长。

5. 金融风险防控
   中国人民银行稳妥推进包商银行风险处置，深化开发性、政策性金融机构改革，同时加强外汇市场管理，防范非法金融活动，维护市场稳定。

关键信息

一、货币信贷概况

• 流动性保持合理充裕：3月末，金融机构超额准备金率为2.1%，比上年同期高0.8个百分点。公开市场操作中标利率下行，货币市场利率中枢下移。
• 贷款增长较快，利率下降：3月末，人民币贷款余额为160.2万亿元，同比增长12.7%。一般贷款平均利率为5.48%，比2019年7月下降0.62个百分点。
• 货币供应量适度增长：3月末，M2余额为208.1万亿元，同比增长10.1%；社会融资规模存量同比增长11.5%，增量同比多增2.47万亿元。
• 人民币汇率总体稳定：3月末，人民币对美元汇率中间价为7.0851元，较上年末贬值1.54%；跨境人民币收付金额合计6.1万亿元，同比增长39%。

二、货币政策操作

• 灵活开展公开市场操作：一季度共投放1.7万亿元短期流动性，维护金融市场平稳运行，同时引导货币市场利率下行。
• 降准释放流动性：2020年1月6日，降准释放8000多亿元；3月16日，普惠金融定向降准释放约4000亿元，支持小微企业融资。
• 完善宏观审慎政策框架：提高小微、民营企业融资的MPA考核权重，引导金融机构加大信贷支持，同时调整跨境融资宏观审慎调节参数。
• 结构性货币政策工具：运用再贷款、再贴现、抵押补充贷款等工具，支持农业、小微企业、扶贫等重点领域，降低融资成本。
• 深化利率市场化改革：LPR改革推动贷款利率下行，贷款利率隐性下限被打破，市场化程度明显提升。LPR改革后，贷款加权平均利率下降明显。

三、金融市场运行

• 货币市场利率平稳：3月同业拆借和质押式回购加权平均利率分别为1.40%和1.44%，银行间市场流动性充裕。
• 债券市场活跃：一季度累计发行各类债券12.1万亿元，同比增长1.8万亿元。国债收益率曲线下移，债券现券交易量增长。
• 票据市场融资增长：金融机构累计贴现10.9万亿元，票据融资余额同比上升25.6%，中小微企业签发的银行承兑汇票占比达70.2%。
• 股票市场先扬后抑：上证综合指数和深证成份指数分别下跌9.8%和4.5%，但成交量和筹资额同比增加。
• 保险市场稳健发展：保险业保费收入同比增长2.3%，资产总额增长13.7%，投资类资产增长14.7%。
• 外汇市场稳定：人民币对美元汇率中间价小幅贬值，但总体保持稳定，跨境人民币交易量同比增长，外汇交易主体进一步扩展。
• 黄金市场平稳运行：国际黄金价格上涨5.64%，上海黄金交易所Au99.99价格上涨6.89%，成交量增长24%。

政策趋势

下一阶段，中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，更加灵活适度，注重逆周期调节，支持实体经济特别是中小微企业渡过难关。同时，继续深化LPR改革，完善利率市场化机制，推动贷款利率下行，加强结构性货币政策工具运用，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，维护金融市场平稳运行。

专栏亮点

• 专栏1：货币政策向实体经济传导更为通畅，流动性投放实现1:3.5的倍数放大效应，贷款利率下降幅度明显超过政策利率。
• 专栏2：再贷款再贴现政策精准助力抗击疫情和经济社会发展，三批次政策支持超过200万家经济主体，有效缓解企业融资难题。
• 专栏3：LPR改革成效显著，贷款利率隐性下限被打破，市场化程度提升，企业贷款利率明显下降，推动社会融资成本降低。
• 专栏4：疫情对全球和我国经济影响深远，但我国货币政策有效对冲疫情影响，促进经济恢复。

数据总结

结构优化与传导效率提升

• 贷款结构持续优化，小微企业融资支持增强。
• 货币政策传导效率显著提升，LPR改革效果明显。
• 金融机构资本补充能力增强，通过永续债发行等方式补充一级资本。
• 金融风险防控机制不断完善，确保金融系统稳定。

总结

中国人民银行在2020年第一季度采取了一系列灵活适度的货币政策措施，有效对冲了疫情对经济的冲击，稳定了金融市场，降低了融资成本，增强了货币信贷对实体经济的支持力度。同时，通过深化利率市场化改革、完善汇率形成机制、加强金融风险防控等手段，推动了金融体系的稳健运行，为经济复苏提供了有力支撑。