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中国货币政策执行报告（2012年第四季度）总结

核心内容

2012年，中国经济保持了稳中有进的发展态势，全年实现GDP 51.9万亿元，同比增长7.8%；居民消费价格同比上涨2.6%，经常项目顺差占GDP比重降至2.6%。中国人民银行继续实施稳健的货币政策，通过多种政策工具的灵活运用，保持了货币信贷和社会融资的合理增长。

主要观点

• 货币政策执行：2012年，中国人民银行加强预调微调，两次下调存款准备金率和存贷款基准利率，推动利率市场化改革，扩大人民币汇率浮动区间，保持市场流动性合理和利率平稳。
• 货币信贷增长：M2余额为97.4万亿元，同比增长13.8%；人民币贷款余额增长15.0%，全年贷款增长较为均衡，结构持续优化。
• 社会融资多元：全年社会融资规模达15.76万亿元，为历史最高，融资结构进一步优化，直接融资占比上升。
• 利率下行：金融机构贷款利率总体下行，12月加权平均利率为6.78%，比年初下降1.23个百分点。
• 汇率弹性增强：人民币对美元汇率中间价小幅升值0.25%，实际有效汇率升值2.22%，汇率形成机制进一步完善。

关键信息

一、货币信贷概况

• 货币供应量：M2余额97.4万亿元，同比增长13.8%；M1余额30.9万亿元，同比增长6.5%。
• 存款结构：住户存款增长16.7%，非金融企业存款增长7.9%；外币存款增长47.8%。
• 贷款结构：人民币贷款增长15.0%，其中中长期贷款占比回升，个人住房贷款增速回升。
• 利率变化：贷款加权平均利率下降至6.78%，票据融资利率下降明显。

二、货币政策操作

• 公开市场操作：全年正回购9440亿元，逆回购60380亿元，保持流动性合理适度。
• 存款准备金率：两次下调0.5个百分点，发挥差别准备金动态调整机制的逆周期作用。
• 基准利率调整：两次下调存贷款基准利率，存款利率上限为基准利率的1.1倍，贷款利率下限为基准利率的0.7倍。
• 信贷政策引导：加强对“三农”、小微企业、节能环保等领域的金融支持。
• 跨境人民币业务：全面推开，跨境贸易人民币结算量增长41%。
• 汇率机制改革：扩大人民币兑美元交易价浮动幅度至1%，保持汇率在合理均衡水平。

三、金融市场分析

• 货币市场：交易活跃，利率总体下降，隔夜和1周Shibor分别下降113个和175个基点。
• 债券市场：发行规模增长24.3%，金融债和企业债增长较多，国债收益率曲线呈现阶段性变化。
• 票据市场：票据承兑和贴现增长，年末票据融资余额占贷款比重为3.2%。
• 股票市场：指数震荡下行后反弹，成交量和融资额下降。
• 保险市场：保费收入增长8.0%，总资产增长22.3%，投资类资产增长19.5%。
• 外汇市场：人民币外汇即期成交下降5.6%，掉期交易增长42.2%。
• 黄金市场：金价震荡，交易规模下降。

四、宏观经济分析

• 世界经济形势：全球经济处于深度转型调整期，美国温和复苏但财政问题突出，欧债危机影响加深，日本经济下滑，新兴经济体增长放缓。
• 中国宏观经济：经济稳中趋稳，但面临国内外复杂环境，包括全球经济复苏缓慢、国内经济企稳基础不牢、结构不平衡等。

五、货币政策趋势

• 未来展望：中国经济增长动力较强，内需积极因素增多，但需防范通胀风险。
• 政策思路：保持政策连续性与稳定性，增强前瞻性与灵活性，协调处理稳增长、调结构、控通胀和防风险的关系，推动利率市场化和汇率机制改革。

专栏要点

• 城镇化融资国际经验：城镇化建设资金来源包括政府税收、使用者付费和市政债，市政债具有稳定未来收入和市场约束的优势。
• 境外人民币市场发展：香港成为离岸人民币中心，人民币在境外循环使用扩大，涉及206个国家和地区。
• 美国“财政悬崖”问题：2013年财政政策变化将引发财政赤字大幅削减，影响经济增长。

表格与图表

• 表1：显示2012年分机构人民币贷款情况，中资区域性中小型银行贷款增长显著。

• 表2：展示2002年以来社会融资规模变化，2012年社会融资规模达历史最高。

• 表3：反映2012年人民币贷款各利率区间占比，下浮利率执行比例上升。

• 表4：显示大额美元存款与贷款平均利率变化，总体下行趋势明显。

• 表5：人民币对各币种交易量，美元交易量最大。

• 表6：回购与拆借市场资金净融出、净融入情况，大型银行转为净融出。

• 表7：利率衍生产品交易情况，互换交易增长，远期交易减少。

• 表8：主要债券发行情况，金融债和企业债增长显著。

• 表9：保险资金运用情况，银行存款和投资类资产增长明显。

• 图1：跨境贸易人民币结算金额增长趋势。

• 图2：银行间市场国债收益率曲线变化，呈现阶段性调整。

总结

2012年，中国人民银行通过稳健的货币政策和灵活的调控手段，有效支持了中国经济的平稳发展。货币信贷和社会融资规模保持合理增长，利率市场化改革步伐加快，人民币汇率弹性增强，金融市场稳定发展。未来，货币政策将继续以稳中求进为基调，关注通胀风险，推动金融体系改革，以支持经济结构优化和增长质量提升。