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中国货币政策执行报告（2020年第二季度）总结

核心内容

2020年以来，面对新冠肺炎疫情带来的严重冲击，中国人民银行坚持稳健的货币政策更加灵活适度，通过多种货币政策工具和措施，保持流动性合理充裕，降低社会融资成本，支持实体经济，同时兼顾对外均衡，防范金融风险，促进经济恢复发展。

主要观点

• 货币政策灵活性增强：在疫情防控和复工复产的阶段性特点基础上，灵活把握调控力度、节奏和重点，坚持总量政策适度、融资成本下降、支持实体经济三大确定性。
• 信贷结构优化：金融机构贷款较快增长，信贷结构持续优化，对小微企业和制造业的支持力度加大，贷款利率持续下降。
• 货币供应量增长：广义货币供应量（M2）和社会融资规模增速明显高于2019年，6月末M2同比增长11.1%，社会融资规模存量同比增长12.8%。
• 汇率保持稳定：人民币汇率总体稳定，双向浮动弹性增强，跨境人民币业务保持增长，人民币汇率指数有所升值。
• 结构性货币政策工具创新：通过创新直达实体经济的政策工具，精准滴灌，有效支持小微企业和实体经济。
• 利率市场化改革深化：推动LPR改革，降低企业贷款利率，促进存款利率市场化，加强利率传导机制。
• 金融风险防控强化：稳妥推进金融风险处置，守住不发生系统性金融风险的底线，支持金融机构改革。
• 金融市场运行平稳：货币市场交易活跃，债券发行利率下行，现券交易量和发行量上升，股票市场回暖，保险业资产增速提高。

关键信息

一、货币政策操作

1. 保持流动性合理充裕：

   • 灵活运用降准、中期借贷便利（MLF）、公开市场操作、再贷款、再贴现等工具。
   • 6月末，银行体系超额准备金率维持在约1.5%~2%。
   • 6月企业贷款加权平均利率为4.64%，较上年12月下降0.48个百分点。

2. 结构性货币政策工具：

   • 创设两个直达实体经济的工具，支持小微企业贷款延期和信用贷款。
   • 3000亿元专项再贷款和5000亿元再贷款、再贴现政策已基本执行完毕，1万亿元再贷款、再贴现政策有序衔接。
   • 6月末，普惠小微贷款余额13.5万亿元，同比增长26.5%，支持2964万户小微企业。

3. 利率市场化改革：

   • 推动LPR改革，1年期和5年期以上LPR分别下降至3.85%和4.65%。
   • 截至6月末，存量贷款定价基准转换进度达55%，企业贷款利率下降幅度大于LPR降幅。
   • 贷款利率市场化水平提升，存款利率下行趋势明显，大型银行大额存单加权平均利率下降。

4. 外汇管理体制改革：

   • 跨境人民币业务保持增长，上半年跨境人民币收付金额12.7万亿元，同比增长36%。
   • 深化外汇管理，提升跨境投融资便利化水平，优化外汇市场稳定。
   • 在港发行人民币央行票据，推动人民币国际化。

5. 金融风险处置：

   • 包商银行风险处置稳步推进，通过新设银行收购承接业务，保障流动性安全。
   • 采取市场化原则，对个人和机构债权进行保障，防止系统性金融风险。

二、货币信贷概况

• 贷款增长与结构优化：

  • 6月末，金融机构本外币贷款余额171.3万亿元，同比增长13.0%，比年初增加12.7万亿元。
  • 制造业中长期贷款增速达24.7%，创十年新高。
  • 企（事）业单位贷款比年初增加8.8万亿元，同比多增2.5万亿元。
  • 住户贷款增速14.0%，同比下降1.5个百分点。

• 货币供应量：

  • 6月末，M2余额213.5万亿元，同比增长11.1%，增速高于上年末2.4个百分点。
  • 社会融资规模存量271.8万亿元，同比增长12.8%，增量同比多增6.22万亿元。

• 存款增长：

  • 6月末，人民币各项存款余额207.5万亿元，同比增长10.6%，增速高于上年末1.9个百分点。
  • 住户存款增长14.3%，非金融企业存款增长11.4%。

三、金融市场运行

• 货币市场：

  • 同业拆借和回购交易活跃，6月同业拆借加权平均利率1.85%，回购加权平均利率1.89%。
  • 6月末，隔夜和1周Shibor分别为1.79%和2.23%。

• 债券市场：

  • 债券发行利率回落较大，10年期国债发行利率为2.68%，较上年低61个基点。
  • 债券市场现券总成交额127.76万亿元，同比增长28.8%。
  • 金融机构贴现金额22.1万亿元，同比增长19.0%。

• 股票市场：

  • 股票市场回暖，上证综合指数和深证成份指数分别上升8.5%和20.4%。
  • 上半年沪、深股市累计成交89万亿元，同比增长29%。

• 保险市场：

  • 保险业保费收入同比增长6.5%，资产总额同比增长12.7%。
  • 投资类资产同比增长17.5%，银行存款增长6.9%。

• 外汇市场：

  • 人民币外汇即期交易累计成交3.4万亿美元，同比下降14.3%。
  • 外汇市场交易主体扩展，即期市场会员722家，远期、外汇掉期等市场会员数量增加。

四、宏观经济分析与政策展望

• 经济复苏态势良好：

  • 2020年上半年GDP同比小幅下降1.6%，第二季度增长3.2%，明显好于预期。
  • 居民消费价格指数（CPI）上涨3.8%，就业形势总体稳定，进出口贸易好于预期。

• 政策展望：

  • 下一阶段，货币政策将更加灵活适度、精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长。
  • 完善跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险的长期均衡。
  • 继续深化金融供给侧结构性改革，推动金融、科技和产业形成良性循环。
  • 加强预期引导，保持物价水平基本稳定，提升金融支持实体经济的能力。

总结

中国人民银行在2020年第二季度通过灵活适度的货币政策，有效支持了疫情防控、复工复产和实体经济发展，同时注重防范金融风险，推动金融市场平稳运行。政策工具的创新和优化，使得货币信贷结构更加合理，融资成本明显下降，人民币汇率保持稳定，跨境人民币业务增长显著。金融市场运行总体平稳，债券市场和股票市场表现积极，保险业资产规模扩大，外汇市场流动性增强。下一阶段，人民银行将继续推进结构性货币政策工具，深化利率市场化改革，完善汇率形成机制，促进金融与实体经济良性循环，确保完成“六稳”“六保”任务，推动经济高质量发展。