20260713-东方金诚-利率债周报7.6-7.12_上周债市偏强震荡_收益率曲线陡峭化下移_10页_1mb

利率债周报总结（7.6-7.12）

核心内容

上周利率债市场整体呈现偏强震荡态势，长债收益率小幅下行，短债收益率大幅下行，收益率曲线出现陡峭化下移。市场情绪受政策预期、资金面宽松、股市波动及通胀数据等因素影响，呈现阶段性波动。

主要观点

• 市场表现：债市整体偏强震荡，10年期国债期货主力合约全周累计上涨0.14%，10年期国债收益率全周下行0.65bp，短债收益率下行幅度远超长债。
• 政策影响：上周一（7月6日）央行增量续作买断式逆回购，短期政策宽松预期升温，提振债市情绪。但随着利好兑现，市场情绪边际收敛，债市转入震荡调整。
• 资金面：月初资金面十分宽松，带动短债收益率大幅下行，机构欠配压力持续存在，配置需求具备较强韧性。
• 通胀数据：6月CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨4.1%，均较上月有所放缓。核心CPI仍处于偏低水平，显示消费市场供强需弱。
• 经济数据：二季度GDP增速预计在4.4%左右，经济呈现外强内弱、新强旧弱的K型分化格局，内需修复乏力仍是核心矛盾。
• 未来展望：本周债市料将维持偏强震荡，但需关注7月月末政治局会议对财政与货币政策取向的影响，可能引发阶段性波动。

关键信息

二级市场表现

• 收益率曲线：10年期国债收益率全周下行0.65bp，1年期国债收益率下行2.95bp，期限利差继续走阔。
• 国债期货：10年期国债期货主力合约全周累计上涨0.14%，各期限主力合约收盘全线上涨或下跌，整体震荡调整。
• 国开债表现：国开债短端利率上行，长端利率下行，隐含税率小幅上行。

一级市场情况

• 发行量：上周共发行利率债64只，发行量6394亿，净融资额3688亿。
• 分券种：国债、政金债发行量环比增加，地方债发行量环比减少；国债净融资额环比增加，政金债和地方债净融资额环比减少。
• 认购倍数：国债平均认购倍数为4.41倍，政金债为4.66倍，地方债为18.80倍，显示市场认购热情较高。

经济数据与实体经济观察

• 6月通胀：CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨4.1%。核心CPI仍处于偏低水平，显示消费市场供强需弱。
• 生产端数据：石油沥青装置开工率继续上升，而高炉开工率、半钢胎开工率、日均铁水产量均有所下降。
• 需求端数据：BDI指数和CCFI指数继续上行，30大中城市商品房销售面积小幅减少。
• 物价情况：猪肉价格继续上涨，螺纹钢、原油、铜等大宗商品价格多数上涨。

流动性观察

• 央行操作：上周央行公开市场净回笼资金4165亿元，逆回购操作为主。
• 市场利率：R007、DR007继续下行，银行间市场杠杆率整体明显下行。

附录信息

• 国债发行：共发行6只国债，其中26附息国债13(续发)、26附息国债11(续2)等发行规模较大，票面利率较低。
• 政金债发行：共发行23只政金债，加权利率多数在1.4%左右，全场倍数较高。
• 地方债发行：共发行36只地方债，发行利率多数高于同期国债收益率，全场倍数普遍较高，显示地方债市场热度持续。

风险提示

• 市场情绪可能受7月月末政治局会议对政策方向的预期变化而波动。
• 在政策方向明朗前，债市难以走出趋势性行情，整体维持震荡格局。

数据来源

• Wind 东方金诚
• 国家统计局

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