基础化工行业专题：2021年年报及2022年一季报解读，化工品高景气度延续，新一轮资本开支开启-20220507-华安证券-34页_1mb

化工品高景气度延续，新一轮资本开支开启

核心内容

• 化工行业在2021年及2022年第一季度保持高景气度，营收和利润均实现显著增长。
• 行业供需矛盾加剧，产品价格持续上涨，带动盈利能力提升。
• 行业进入新一轮资本开支周期，多数子行业在建工程大幅增长，显示企业持续扩张意愿。
• 产业升级趋势明显，包括全球化竞争、产业链一体化、高技术壁垒产品升级等。
• 生物基材料在碳中和背景下迎来发展机遇，国内新材料国产替代加速。

主要观点

• 供需矛盾激化：化工品需求受产业趋势、疫情复苏和政策刺激驱动，而供给端产能弹性小，新产能投产周期长，导致供需缺口拉大，产品价格攀升。
• 盈利能力提升：2021年化工行业营收同比增长33.44%，归母净利润同比增长146.83%，毛利率和净利率分别增长3.41个百分点和5.11个百分点，ROE提升7.39个百分点。
• 资本开支启动：自2018年起，基础化工行业进入资本开支扩张周期，2021年在建工程达到2023.37亿元，同比增长27.79%；2022Q1在建工程同比增长36.62%，显示新一轮投资开启。
• 产业升级方向：产品全球化竞争、产业链一体化、高技术壁垒产品升级是未来发展方向。例如，MDI产能提升、磷化工产业链整合、尼龙66原料国产化等。
• 新材料机遇：生物基材料因成本下降和政策支持，成为未来高景气赛道，国内新材料替代进程加快。

关键信息

行业表现

• 2021年化工行业总营收达86036.32亿元，同比增长33.44%。
• 2022Q1总营收为24667.62亿元，同比增长34.88%。
• 2021年归母净利润为4952.76亿元，同比增长146.83%。
• 2022Q1归母净利润为1731.56亿元，同比增长41.84%。

分行业表现

磷化工

• 2021年营收1068.85亿元，同比增长23.72%；归母净利润117.14亿元，同比增长4016.76%。
• 2022Q1营收295.73亿元，同比增长36.22%；归母净利润39.40亿元，同比增长253.99%。
• 出口量大幅增长，磷酸一铵出口量达378.54万吨，同比增长43.82%。

聚氨酯

• 2021年营收1705.43亿元，同比增长81.25%；归母净利润258.44亿元，同比增长126.35%。
• 2022Q1营收487.28亿元，同比增长32.09%；归母净利润57.54亿元，同比增长-18.04%。
• MDI供应格局稳定，万华化学作为龙头，占据全球MDI市场主导地位。

钛白粉

• 2021年营收366.90亿元，同比增长48.75%；归母净利润68.76亿元，同比增长137.20%。
• 2022Q1营收107.13亿元，同比增长32.12%；归母净利润15.38亿元，同比增长-1.9%。
• 钛白粉价格维持高位震荡，硫酸法金红石型主流报价为18800-21000元/吨，氯化法型为22500-25000元/吨。

煤化工

• 煤化工行业景气度提升，企业加速新材料转型。
• 2021年营收增长显著，归母净利润增长超过100%。

氟化工

• 行业盈利大幅提升，新能源未来可期。
• 2021年归母净利润增长超过100%，毛利率提升。

农药

• 除草剂延续高景气度，龙头企业扩大资本开支。
• 2021年归母净利润增长显著，部分企业增速超过200%。

纺织化学品

• 受疫情影响，业绩承压，但下游需求静待回暖。

纯碱

• 供需偏紧，价格上涨，行业景气度持续向上。
• 2021年归母净利润增速达1543.62%，2022Q1增速为665.04%。

氯碱

• 行业盈利能力增长，集中度有望提升。
• 2021年毛利率提升，2022Q1毛利率略有下降。

投资建议

能源化工

• 推荐关注：卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、中国海油。
• 能源价格高位震荡，短期上游企业盈利增长，中期有望理性回归，长期资本开支增长带动业绩与估值提升。

基础化工

• 推荐关注：云天化、兴发集团、川发龙蟒、川恒股份（磷化工）；扬农化工、利尔化学、广信股份（农药）；万华化学、龙佰集团、荣盛石化、金禾实业（MDI、钛白粉、化纤、甜味剂等）。

新材料

• 推荐关注：凯赛生物、金发科技、中国化学、光威复材、巨化股份、合盛硅业。
• 生物基材料、可降解塑料、尼龙66、碳纤维、新能源材料等关键领域有望盈利估值与业绩双重提升。

风险提示

1. 化工品价格大幅波动风险。
2. 行业及监管政策变化风险。
3. 不可抗力及安全生产风险。
4. 全球局部地区冲突加剧的风险。
5. 国家与地区贸易争端的风险。
6. 宏观经济大幅下滑的风险。