20260428-东吴证券-中国汽研-601965.SH-2025年报_2026年一季报点评_新一轮资本开支投放期将至_看好业绩拐点出现_3页_443kb

中国汽研（601965）2025年报&2026年一季报点评总结

核心内容概述

中国汽研（601965）在2025年年报及2026年一季报中展现出业务结构优化与业绩稳步增长的趋势。尽管2026年一季报业绩略低于预期，但公司整体仍保持积极发展态势，特别是在智能网联汽车检测与测评业务方面，成为新的增长核心。分析师维持“买入”评级，认为公司即将进入新一轮资本开支释放期，业绩拐点有望出现。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年全年：实现营业总收入49.67亿元，同比增长4.96%；归母净利润10.58亿元，同比增长17.58%；扣非归母净利润10.02亿元，同比增长15.39%。
• 2026年一季度：实现营收8.10亿元，同比下滑8.87%；归母净利润1.65亿元，同比下滑4.44%；扣非净利润1.49亿元，同比下滑9.95%。

2. 收入结构优化

• 智能网联业务：成为核心增长引擎，2025年实现收入10.78亿元，同比增长38.59%。
• 检测业务占比提升：2025年汽车技术服务业务收入达45.82亿元，占主营业务收入比重提升至92.9%。
• 新增产能布局：通过收购中认车联网和控股南方试验场，公司增强了智能网联检测能力；华东总部基地投资23.8亿元已投入试运营，形成全链条一站式服务能力。

3. 资本开支与产能释放

• 在建工程规模：2025年在建工程余额达22.59亿元，同比增长138.03%，表明公司正在加速布局新项目。
• 转固预期：随着华东基地和南方试验场等项目接近尾声，预计将在未来带来显著的收入增长，复刻“转固-增长-估值提升”路径。
• 行业地位：作为检测行业龙头，公司受益于汽车行业技术标准升级，具备较高的准入壁垒和市场集中度优势。

4. 盈利能力与财务指标

• 毛利率：2025年毛利率达45.88%，同比提升1.36个百分点；2026年一季度毛利率为45.97%，环比提升0.5个百分点。
• 净利率：2025年归母净利率为21.30%，同比提升2.0个百分点；2026年一季度归母净利率为20.30%，环比提升0.2个百分点。
• 费用控制：期间费用率在2025年为19.22%，同比上升1.0个百分点，主要由于研发费用增加；2026年一季度期间费用率为18.49%，环比下降2.7个百分点。

5. 盈利预测与估值

• 营收预测：2026年预计为55.86亿元，2027年为68.50亿元，2028年为82.00亿元，增速分别为12.46%、22.63%、19.71%。
• 归母净利润预测：2026年预计为11.33亿元，2027年为14.36亿元，2028年为17.82亿元，增速分别为7.16%、26.67%、24.16%。
• PE估值：2026年PE（现价&最新摊薄）为14.57倍，2027年为11.50倍，2028年为9.26倍。
• PB估值：2026年P/B为1.92倍，2027年为1.72倍，2028年为1.53倍。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 智能电动汽车行业发展不及预期；
• 法律法规限制自动驾驶发展；
• 下游车企价格战超预期。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司即将进入资本开支释放的兑现期，业绩增长拐点有望出现，未来增长空间较大。公司具备较强的盈利能力和技术壁垒，随着新产能逐步释放，其估值有望进一步提升。