20260114-中国银河-美国12月CPI点评_同比温和_环比偏强_4页_1mb

报告摘要

2026年12月美国CPI总结

核心内容

2026年12月美国季调CPI同比上涨 $2.7%$，与预期一致，环比上涨 $0.3%$，符合预期。未季调核心CPI同比上涨 $2.6%$，略低于预期，但环比上涨 $0.2%$，低于预期 $0.3%$。整体通胀表现温和，但存在一定的黏性特征，表明通胀尚未快速回落。

主要观点

食品价格走强：食品环比上涨 $0.7%$，对整体通胀贡献约0.10个百分点，是本月通胀的主要来源。居家食品与外食均上涨 $0.7%$，其中谷物烘焙上涨 $0.6%$、乳制品上涨 $0.9%$、水果蔬菜上涨 $0.5%$，其他食品上涨 $1.6%$。食品价格具有趋势惯性，预计在一季度仍可能提供持续支撑。
能源价格分化：能源环比上涨 $0.3%$，其中汽油价格下降 $0.5%$，天然气价格上涨 $4.4%$，带动能源服务上涨 $1.0%$。能源结构显示油价偏弱，但能源服务端韧性对冲了汽油项的拖累。
服务价格主导核心通胀：核心CPI环比上涨 $0.2%$，服务价格是主要推动力，其中居住成本上涨 $0.4%$，贡献约0.14个百分点，占整体涨幅近半。租金和业主等价租金均上涨 $0.3%$，酒店住宿价格上涨 $2.9%$。核心商品环比持平，二手车价格下降 $1.1%$，医疗和服装价格波动较小，整体对核心形成缓冲。
服务通胀扩散：医疗服务、休闲服务和交通服务均出现上涨，医疗服务环比上涨 $0.4%$，医院服务上涨 $0.9%$；休闲服务上涨 $1.8%$，其中录音录像上涨 $2.3%$、宠物服务上涨 $1.1%$、其他娱乐上涨 $1.7%$；交通服务上涨 $0.5%$，公共交通和机票分别上涨 $4.5%$ 和 $5.2%$，显示服务通胀呈现扩散化倾向。
教育和通讯服务为对冲项：教育和通讯服务环比下降 $0.8%$，对核心通胀贡献约下降0.04个百分点。网络和电子信息价格下降 $0.7%$，延续技术降价和行业竞争趋势，但由于权重有限，难以改变整体通胀趋势。

关键信息

通胀结果偏向温和，市场对降息的预期变化不大。
美国短期利率在数据公布后小幅下行，4月降息概率升至约 $42%$，但核心通胀仍高于 $2.6%$，服务价格黏性尚未明显回落，意味着4月降息仍属可讨论选项，而非已被锁定。
联储更可能在3月维持利率不变，观察后续两个月数据后再决定是否在4月至6月间降息。

风险提示

服务价格回落不及预期的风险
能源价格出现方向性反转的风险
供应链扰动重新抬头的风险

评级标准

行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）
公司评级：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）

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