20260114-浦银国际证券-宏观经济数据点评_美国12月核心CPI略低于预期_但1月美联储或仍跳过降息_7页_760kb

美国12月核心CPI略低于预期，但1月美联储或仍跳过降息

核心内容总结

美国12月核心CPI通胀率录得 0.2%，略低于市场预期的 0.3%。整体CPI通胀率录得 0.3%，符合预期。尽管核心CPI数据有所改善，但美联储可能在1月议息会议上选择暂停降息。

主要观点

通胀数据表现

• 核心CPI环比：12月录得 0.2%，低于预期，但整体通胀数据仍温和。
• 食品价格：环比上涨 0.71%，是推动整体CPI上升的主要因素。
• 能源价格：微增 0.3%，对整体通胀影响有限。
• 核心商品价格：环比增速跌至 0%，创2025年6月以来新低，主要受二手车价格下跌 1.11% 的影响，但核心商品价格仍可能受关税影响而反弹。
• 住房价格：环比上涨 0.4%，其中外宿价格因圣诞假期影响大幅上升至 2.91%，业主等价租金亦录得 0.31% 的增速，但房价短期内不具备继续上升的基础。
• 核心服务价格：环比上涨 0.14%，运输和娱乐服务因节日因素有所上升，但教育和通讯服务价格下跌抵消了部分涨幅。

就业数据表现

• 非农就业人数：12月新增 5万人，低于预期的 7万人，但较11月下修后的 5.6万人 有所改善。
• 失业率：12月下降 0.1个百分点 至 4.4%，表明就业市场有所改善，这可能缓解美联储对就业市场的担忧。
• 平均时薪：同比和环比均有所反弹，显示劳动力市场压力有所缓解。

关键信息

• 美联储在12月的通胀数据和就业数据混合背景下，可能在1月暂停降息。
• 尽管12月核心CPI低于预期，但通胀压力仍存在，尤其是核心商品价格可能因关税影响而反弹。
• 美联储可能对核心CPI数据有所关注，但更看重失业率的改善，认为劳动力市场尚未完全恢复。
• 12月数据与10-11月数据未进行对比，因美国劳工部未补发10-11月的环比数据。
• 美联储主席鲍威尔面临刑事调查，引发市场对特朗普任内美联储独立性的担忧，但短期内不会影响其政策决策。
• 2026年全年预计有两次25个基点的降息，但1月可能不会发生。

市场展望

• 美联储可能在1月议息会议上选择暂停降息，但不会排除未来降息的可能性。
• 通胀趋势预计将在反复后继续下行，但核心商品价格可能因关税影响而出现反弹。
• 劳动力市场走弱趋势仍在持续，但不会急剧恶化。
• 需关注关税政策对通胀的持续影响，以及市场对美联储政策走向的反应。

风险提示

• 降息过慢：可能引发经济衰退。
• 关税影响：可能持续存在，甚至引发再通胀。
• 政策刺激效果：可能不及预期。
• 特朗普加征关税：可能进一步加剧通胀压力。
• 地缘政治风险：可能对市场情绪和经济走势产生影响。

图表引用

• 图表1：美国CPI各分项环比增速和环比贡献
• 图表2：12月整体和核心CPI同比通胀率维持不变
• 图表3：住房价格短期内不具备继续上升的基础
• 图表4：12月新增非农就业人数低于预期
• 图表5：政府新增就业人数回升，私人部门就业人数下滑
• 图表6：12月失业率下降0.1个百分点至4.4%
• 图表7：12月平均时薪同比增速回升
• 图表8：近期相关报告列表

结论

综上所述，尽管12月核心CPI略低于预期，但整体通胀数据仍温和，且就业市场有所改善，美联储在1月可能选择暂停降息。未来降息仍可能在3月或之后发生，但需密切关注通胀趋势和劳动力市场变化。