20260114-东方金诚-美国2025年12月CPI点评_美国12月通胀整体温和_但仍不足以推动1月降息_5页_387kb

美国2026年通胀走势及美联储政策展望总结

核心内容概述

本报告由东方金诚研究发展部高级副总监白雪撰写，发布于2026年1月14日。报告分析了美国2025年12月的通胀数据，指出其总体表现温和，进一步确认了通胀缓步下行的趋势。同时，报告对2026年通胀走势及美联储货币政策进行了展望。

主要观点

• 12月通胀数据温和，确认下行趋势：美国12月CPI同比增速维持在2.7%，核心CPI同比增速为2.6%，与预期基本一致。尽管数据温和，但主要依赖于能源和二手车价格的大幅下降，而房租、食品和医疗保健等核心分项则出现了再加速上涨，表明通胀粘性仍存。
• 通胀未来走势预测：2026年美国通胀将延续波动中温和下行的态势。尽管关税成本将更全面地传导至终端价格，带来一定的上行扰动，但住房价格稳中有降、能源价格继续下行以及劳动力市场降温带来的需求疲软，将对冲关税的影响。
• 通胀节奏特征：预计2026年通胀将呈现“先升后降”的趋势，关税对价格的冲击主要集中在上半年，下半年影响将减弱，叠加基数效应，整体趋势将下行。
• 美联储政策展望：12月温和的通胀数据不足以推动美联储在1月继续降息。当前政策利率已接近中性水平，且12月非农数据未显示劳动力市场显著恶化。此外，鲍威尔的刑事调查增加了市场对美联储独立性的担忧，使其更倾向于保持利率不变，避免被解读为政治干预。

关键信息

12月通胀数据详情

• 总体CPI同比增速：2.7%（持平前值）
• 总体CPI环比增速：0.3%（符合预期）
• 核心CPI同比增速：2.6%（持平前值）
• 核心CPI环比增速：0.2%（低于预期）

分项价格表现

• 能源价格：同比从4.2%降至2.3%，主因国际原油价格下降。
• 二手车价格：同比从3.6%降至1.6%，但曼海姆二手车数据显示2026年一季度可能边际回升。
• 食品价格：同比从2.6%升至3.1%，受外出就餐成本和年末消费旺季影响。
• 住宅价格：同比从3.0%升至3.2%，主要由住宿及酒店价格跌幅收窄带动。
• 医疗服务价格：同比反弹0.2个百分点至3.5%，显示价格韧性。
• 关税相关商品价格：整体表现稳定，但2026年可能因库存消耗完毕而出现补涨，对通胀形成新压力。

2026年通胀展望

• 关税成本传导：预计在2026年8月全面生效后，关税对通胀的上行扰动将逐步显现。
• 对冲因素：住房价格稳中有降、能源价格继续下行、劳动力市场降温导致的需求疲软。
• 通胀节奏：先升后降，上半年压力较大，下半年趋于缓和。

美联储政策预期

• 1月议息会议：预计维持利率不变，缺乏充分理由支持进一步降息。
• 上半年政策：3月和4月的两次会议也可能维持利率不变。
• 下半年政策：2026年6月新任主席上任后的首次会议可能实施年内首次降息。

权利及免责声明

• 本报告内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，未经书面授权，不得进行修改、复制、销售、分发等行为。
• 报告中引用的公开资料由提供方负责，东方金诚已进行合理审慎核查，但不保证其合法性、真实性、准确性及完整性。
• 评级预测及结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留随时修正或更新的权利。
• 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。
• 未经授权的机构及人士请勿获取或使用本报告，东方金诚对不当使用导致的后果不承担责任。

联系方式

• 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层
• 电话：86-10-62299800（总机）
• 传真：86-10-62299803
• 邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn

关注东方金诚公众号获取更多研究报告。