镍资源卡位战专题一：不锈钢用镍铁：全球镍铁产业链重心移师印尼，国内不锈钢龙头加紧上游资源布局_30页_1mb

报告摘要

全球镍铁产业链重心移师印尼，国内不锈钢龙头加紧上游资源布局

核心内容概述

全球镍资源中，69% 用于不锈钢生产，未来随着新能源汽车发展，动力锂电池需求将增长，但短期内不锈钢仍是镍资源最大下游。含镍生铁作为不锈钢生产中镍元素的重要来源，其产量和价格直接影响不锈钢企业的成本。印尼红土镍矿储量丰富，占全球储量的 65%，是全球镍资源的主要来源。由于印尼全面禁止红土镍矿原矿出口（自2020年起），全球镍铁产业链加速向印尼转移，中国镍铁企业面临原料短缺和成本上升的压力，国内不锈钢企业则加快布局上游资源。

主要观点

含镍生铁 是不锈钢生产中镍元素的核心来源，根据镍含量不同分为 FeNi4.5~FeNi15 等12个牌号。
RKEF工艺 是当前主流火法冶炼工艺，适用于含镍量较高的红土镍矿，具有高效率但成本较高。
印尼红土镍矿 是全球主要供应国，占全球红土镍矿产量的 53%，2020年起全面禁止原矿出口，促使印尼本地镍冶炼产业迅速发展。
国内镍铁产能利用率低，2018年仅为 50% 以上，且主要集中在南方地区。
印尼镍铁产量反超中国，2019年达到 69万吨，预计2020年继续增长。
国内不锈钢龙头企业 正在加速布局印尼，如 太钢集团 联合 宝武集团 和 山东鑫海，以增强成本控制能力。

关键信息

含镍生铁

含镍生铁用于替代电解纯镍，以 红土镍矿 为原料，采用 RKEF工艺（回转窑-矿热炉）和 高炉工艺 进行冶炼。
RKEF工艺在 2016年后 成为国内主流，占比超过 40%，而高炉工艺稳定在 23% 左右。
含镍生铁的 镍含量 范围为 4.5%~15%，不同牌号对应不同杂质含量。
含镍生铁产量 在2011~2013年快速增长，后因印尼出口禁令下降，2018年恢复至 48万吨。

红土镍矿

全球红土镍矿产量占 67%，印尼和菲律宾是主要供应国，合计占比达 53%。
印尼红土镍矿 品位高，达 1.5%~2.5%，远高于全球平均水平。
印尼全面禁止红土镍矿出口（2020年起），导致国内镍铁企业面临原料短缺，印尼成为主要供应国。
菲律宾环保政策趋严（2016年起），导致其红土镍矿产量下降，后有所恢复。

镍铁冶炼产业

印尼镍铁产量 在2019年反超中国，达到 69万吨，年复合增速达 168%。
国内镍铁企业 面临产能过剩、利用率低的问题，2018年全国含镍生铁产能为 2573万吨，但利用率仅 50% 左右。
青山控股、德龙镍业 等企业早在2013年已在印尼布局镍铁冶炼，其总产能均超过 200万吨/年。
山东鑫海 是国内最大的镍铁生产企业，计划在印尼建设 40万吨/年 镍铁项目，未来可能与太钢集团合作，提升其资源控制能力。

不锈钢产业链

青山控股、德龙钢铁 已在印尼建成 400万吨/年 不锈钢产能及 175万吨/年 普碳钢产能。
太钢集团 作为国内最大不锈钢生产企业，正在与宝武集团、山东鑫海合作，以增强对上游镍资源的控制。
不锈钢生产中，含镍生铁 是关键原料，其成本直接影响企业利润。

投资建议

关注印尼出口禁令对全球不锈钢产业链的影响，特别是国内镍铁和不锈钢企业的成本压力。
太钢不锈钢（000825） 作为国内最大不锈钢企业，拟通过与山东鑫海的重大资产重组降低原料成本，具有较大投资机会。

风险提示

宏观经济下滑：影响下游不锈钢需求。
原材料成本上涨：增加企业成本压力。
海外产能扩张：冲击国内市场。
印尼及菲律宾政策变化：可能影响全球镍资源供应格局。

图表与数据说明

图1、图2：展示2018年及2040年全球镍资源在不锈钢和动力锂电池的应用占比。
图3、图4：展示304不锈钢的两种生产模式。
图5、图6：展示RKEF工艺和高炉工艺流程。
图7：展示国内RKEF工艺产量占比变化。
图8、图9：展示电解镍的两种提炼工艺。
图10、图11：展示全球红土镍矿和硫化镍矿分布及产量。
图12、图13、图14：展示红土镍矿与硫化镍矿的全球分布情况。
图15：展示2009年后红土镍矿成为全球主要来源。
图16、图17：展示2010~2017年红土镍矿主要产地及产量。
图18、图19：展示红土镍矿含镍量分布。
图20：展示菲律宾红土镍矿分布。
图21、图22、图23：展示印尼、菲律宾红土镍矿产量及政策影响。
图24、图25、图26、图27：展示国内含镍生铁产能和产量。
图28、图29：展示印尼含镍生铁产量增长及对中国的出口影响。

总结

全球镍铁产业链正加速向印尼转移，印尼红土镍矿出口禁令推动了当地镍冶炼产业的快速发展。国内含镍生铁产能利用率低，面临原料短缺和成本压力。不锈钢龙头企业加快布局印尼，以应对资源短缺问题，太钢集团与宝武集团、山东鑫海的合作可能带来显著成本优势。未来需密切关注印尼政策变化、红土镍矿供应及全球不锈钢市场格局。

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