传媒行业专题：十年复盘及未来展望-20230405-安信证券-32页_2mb

传媒行业十年复盘及未来展望总结

核心内容与主要观点

1. 传媒行业展望

• 我们坚定认为2023年“传媒走牛”，类比2012年，是业绩高增的“前夜”。
• AIGC与MR技术将开启未来5年的创新周期，成为推动传媒行业增长的核心驱动力。
• 2024/2025年将是传媒行业业绩迅猛增长的阶段，类比2013/2014年。

2. 历史复盘

• 2013-2015年传媒牛市：由移动互联网技术变革、并购重组和政策支持驱动。
• 技术变革：移动互联网的快速发展是核心驱动力，4G牌照发放是重要节点。
• 并购重组：2014-2015年并购重组是推动传媒板块上涨的重要因素。
• 政策变化：2012年前文化体制改革推动行业发展，2013-2015年并购政策宽松，2016年后监管趋严，影响行业增长。

3. 游戏子板块复盘

• 2013-2017年为长牛行情，移动互联网红利推动手游发展。
• 2018年之后，移动互联网红利消退，行业进入出海和精品化阶段。
• 2023年，AI+MR可能推动游戏行业进入新的增长阶段，类似2012-2015年页游向手游的转型。

4. 营销子板块复盘

• 营销板块经历了并购重组推动的上涨、利润率下滑的消化期、以及新服务商模式带来的小幅上涨。
• AIGC将重塑营销链路，提高创意生产效率，带来新的增长机遇。
• 营销板块的估值在2023年达到2022年以来的峰值，但仍具备估值提升空间。

5. 未来投资方向

• 技术及相关：关注AIGC、算力、算法、数据等领域的标的，如百度集团、商汤、浪潮信息、中科曙光、拓尔思、海天瑞声等。
• 场景与应用：重点关注游戏、营销、内容等领域的公司，如金山办公、宇信科技、万兴科技、昆仑万维、巨人网络、快手、哔哩哔哩等。
• 产业链受益：电子、通信、变现等领域的公司，如和林微纳、胜宏科技、中兴通讯、润泽科技、三人行、浙文互联等。
• MR相关：关注MR产业链，如华兴源创、兆威机电、杰普特、立讯精密等。

关键信息

技术变革驱动

• 2010-2015年：移动互联网发展推动TMT行业景气上行，传媒与计算机涨幅最高。
• 2023-2027年：AIGC与MR技术将推动传媒行业进入新的创新周期。

并购重组影响

• 2013-2015年：并购重组是传媒板块上涨的主要动力，推动行业整合与业务转型。
• 2018年后：并购带来的商誉减值问题显现，行业进入调整期。

政策环境变化

• 2012年前：文化体制改革促进传媒行业发展。
• 2013-2015年：并购重组政策宽松，推动行业扩张。
• 2016年后：监管收紧，限制并购重组，影响行业增长。

市场表现

• 2013年传媒板块涨幅达107%，位居全行业第一。
• 2015年传媒板块涨幅达139%，但随后出现回调。
• 2023年传媒板块估值达到2022年以来的峰值，具备估值提升空间。

代表性公司

• 游戏板块：中青宝、掌趣科技、三七互娱、吉比特。
• 营销板块：蓝色光标、利欧股份、天下秀、天娱数科。
• 技术相关：百度集团、商汤、浪潮信息、中科曙光、拓尔思、海天瑞声。

风险提示

• 技术进展不及预期
• 行业竞争恶化
• 算力成本剧增

总结

2023年传媒行业有望迎来新一轮增长，类比2012年，是业绩高增的“前夜”。AIGC和MR技术将开启未来5年的创新周期，推动行业进入新阶段。历史复盘显示，技术变革、并购重组和政策支持是传媒行业增长的主要驱动力。游戏和营销板块在不同阶段经历了不同的增长逻辑，未来将受益于AI和MR技术的推动。投资建议聚焦技术、场景与产业链受益的标的，同时需关注行业风险与政策变化。