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文档总结

核心内容

本文档为2018年12月3日第一上海发布的投资研究报告，内容涵盖港股与美股市场分析，以及对康师傅、中国水务、微博、枫叶教育等公司的详细研究。整体上，报告指出市场短期内面临方向选择，同时对各公司的业绩表现、战略调整及未来展望进行了分析，并给出了相应的投资评级与目标价。

大市分析

• 港股表现：11月30日，恒指微涨56点，升幅0.21%；国指微涨37点，升幅0.34%。港股主板成交金额增加至1040亿元，沽空金额为108.4亿元，沽空比例为10.42%。
• 市场趋势：恒指短期走势处于关键时间窗口，26000点为好淡分水线，守稳可维持短期稳定。
• 宏观经济影响：IMF和OECD下调全球经济增长预测，市场将处于宏观与政策相互影响的格局中。
• 预测区间：恒指预计短期波动区间在25000至27000点之间，若突破则可能偏向高或低。
• 评级：维持买入评级。

公司研究

康师傅（00322，买入）

• 业绩表现：18年前三季度营业额498.6亿元，同比增长3.9%；Q3收入同比下降4.2%。毛利率上升1.5个百分点至32.0%。公司股东应占溢利同比增长47.6%至28.6亿元。
• 市场竞争：速食面营业额增长5.3%至178.9亿元，但市场份额环比下降至47.6%。饮料营业额微增2.6%，但Q3同比下降6.5%。包裝水、茶飲料、果汁分别下降5.9%、36.54%、16.67%。
• 战略调整：计划执行以销量和市场份额为导向的经营战略，通过加大广告投入、新品布局及多元化渠道提升收入。
• 盈利预测：下调19年盈利预测6.6%至27.1亿元。
• 目标价：下调至13.63港元，对应19年PE为19.1倍。
• 风险：产品创新不足、市场竞争加剧、政策不确定性。

中国水务（00855，买入）

• 中期业绩：收益41.42亿港元，同比增长17.9%；毛利18.20亿港元，同比增长18.5%；毛利率约为44%。归属股东溢利同比增长20.3%至6.46亿港元。
• 核心业务增长：核心水務收入同比增长21.5%至40.01亿港元，占总收入96.6%。供水网络覆盖60个城市，覆盖人口达2200万。
• 环保业务：环保业务收入同比增长123.2%至8.35亿港元，有望未来分拆上市。
• 财务健康：资产负债率为63.4%，现金流充足。计划处置非核心资产以发展核心业务。
• 目标价：维持11.10港元，对应18/19财年15倍和13倍PE。
• 风险：市场竞争、政策风险、汇率波动。

微博（WB，买入）

• 三季度业绩：净收入4.602亿美元，超预期；净利润1.653亿美元，超预期；Non-GAAP净利润1.718亿美元，超预期。
• 用户增长：MAU达到4.46亿，同比增长19%；DAU达到1.95亿，同比增长18%。
• 广告收入：广告收入4.093亿美元，同比增长48%。其中KA广告收入同比增长73%，SME广告收入同比增长35%，但增速放缓。
• 挑战：SME广告收入增速放缓，主要由于宏观经济不确定性及游戏行业政策调整。
• 盈利预测：2018-2020年总收入为17.18、20.95和26.88亿美元，CAGR为25%。归属股东净利润为5.48、6.69和8.69亿美元，CAGR为26%。
• 目标价：下调至87.92美元，对应2018-2020年PE分别为37、31和24倍。
• 风险：市场竞争、公司治理、人民币贬值。

枫叶教育（01317，买入）

• 财务表现：2018财年收入同比增长23.8%至13.4亿元，归属母公司净利润同比增长30.1%至5.38亿元，经调整后净利润同比增长40.2%至6.0亿元。
• 学生增长：学生总数达33478人，同比增长28.3%。小学及初中贡献显著。
• “五五规划”进展：计划2019年新增10所学校，总校数达92所，总学位增加至5.5万个。
• 品牌提升：毕业生录取再创新高，品牌地位进一步提升。
• 目标价：4.43港元，对应19财年PE为19.3倍。
• 风险：政策变化、扩张瓶颈、管理风险。

美股每日资讯

高通（QCOM）

• 收购恩智浦：中国对收购案持开放态度，但交易可能难以谈判，因两家公司均进行股票回购。
• 最新进展：交易审查时间已结束，但高通放弃收购。

奈飞（NFLX）

• 欧洲内容投入：计划2019年在欧洲推出221部影视剧，原创剧增加至153部，投入接近20亿美元。
• 竞争加剧：与传统电视及流媒体平台竞争更加激烈，但合作趋势显现。

特斯拉（TSLA）

• Model 3生产目标：实现日产量1000辆Model 3，目标为每周7000辆。
• 成本控制：希望保持生产速度并降低制造成本，以实现盈利。
• 未来目标：尚未明确每週生产1萬輛Model 3的时间表。

公司估值与评级表（部分精选）

总结

文档总结了港股与美股市场的主要走势及重点公司的表现与展望，指出市场短期面临方向选择，26000点为关键分水线。康师傅、中国水务、微博及枫叶教育均被维持买入评级，但各自面临不同的挑战与机遇。康师傅需通过战略调整重返巅峰；中国水务核心业务稳定增长，环保板块有望分拆；微博广告收入面临挑战，但用户增长仍强劲；枫叶教育稳步推进“五五规划”，学生数量与质量持续提升。整体上，市场在宏观与政策的双重影响下呈现区间波动，投资者需关注行业动态及政策变化。