20240901-国联证券-中国中免-601888.SH-坚守高质量发展思路_盈利能力保持平稳_6页_1mb

中国中免公司点评总结

核心结论

报告分析了中国中免（601888）2024年上半年经营状况，指出公司尽管面临销售压力，但坚守高质量发展战略，盈利能力保持稳定。分析师维持“买入”评级，预测公司未来三年业绩将逐步恢复增长。

业绩回顾

2024年上半年公司实现营业收入312.6亿元，同比下降128%，归母净利润32.8亿元，同比下降151%，扣非归母净利润324亿元，同比下降160%。
其中，第二季度营收124.6亿元，同比下降174%，归母净利润98亿元，同比下降376%。

关键因素分析

1. 市场销售情况 尽管海南离岛免税市场销售承压（2024上半年购物金额下降299%），但机场免税店经营逐步修复，日上上海上半年收入850亿元。

2. 盈利能力 公司毛利率33.53%(同比+2.9pt)，得益于线下业务占比优化；销售/管理费用率分别为14.8%/3.0%，同比略有上升/下降；净利率11.7%，同比略有提升。

3. 竞争优势 公司为市内免税政策核心受益方，未来存在新增量机会。

风险提示

• 宏观经济放缓影响需求恢复速度
• 免税市场竞争加剧可能削弱盈利能力
• 政策推进不及预期可能限制发展空间

财务预测

• 营收预测：2024E/-6.9%/2025E/+9.7%/2026E/+10.4%
• 净利润增长率：2024E/-5.5%/2025E/+17.1%/2026E/+15.0%
• 估值评级：维持“买入”，P/E预测区间148-199倍，P/B区间19-26倍

其他维度

• 竞争优势：高壁垒、盈利能力稳定
• 市内免税政策：自10月起施行，公司为核心受益者
• 潜在机会：新区域免政策带来的增长预期