20221105-浙商证券-免税行业周报（11月第1周）_中免向海口国际免税城项目增资21亿元；9月离岛免税品销售额10.6亿元_12页_1mb

免税行业周报（11月第1周）总结

核心内容

本周免税行业整体表现强劲，尤其在海南离岛免税市场和相关个股中，出现了显著的上涨趋势。同时，国际航班执行量有所回升，但离岛免税销售额仍处于恢复阶段。行业评级为“看好”，认为随着政策利好和消费回流，免税行业将迎来增长机会。

主要观点

• 市场表现：本周沪深300指数上涨6.38%，上证指数上涨5.31%。旅游及休闲指数上涨17.37%，排名靠前。免税相关个股普遍上涨，其中中国中免涨幅最大，达17.70%。
• 海南离岛免税市场：三亚凤凰机场和海口美兰机场的航班量和旅客吞吐量环比大幅回升，但恢复至2019年水平仍有限。9月离岛免税品销售额为10.6亿元，但同比呈现下降趋势。
• 免税折扣变化：本周日上直邮折扣力度增强，中免海南折扣力度减弱，其他渠道折扣力度基本稳定。
• 国际航班恢复：冬春航季我国国际客运航班计划同比增加106%，但实际执行量仍处于恢复初期，国际及地区旅客吞吐量环比上升。
• 行业前景：随着疫情恢复和政策支持，海南离岛免税市场潜力巨大。中国中免在离岛、线上、机场、市内多渠道布局，具备较强增长空间。

关键信息

海南离岛免税数据（7-9月）

• 销售额：分别为39.8亿元、9.6亿元、10.6亿元，同比分别增长9%、下降43%、下降69%。
• 销售件数：分别为521万件、134万件、183万件，同比分别下降3%、50%、68%。
• 购物人次：分别为47.5万人次、15.0万人次、16.6万人次，同比分别下降25%、33%、65%。
• 客单价：分别为8375元、6412元、6373元，同比分别增长45%、下降15%、下降13%。

免税行业重点资讯

• 中免增资：中国中免以H股募集资金对海口国际免税城项目增资21亿元，用于项目开发。
• 会员小程序活跃：中免拥有2000多万会员，小程序日活跃用户达30万以上。
• 格力地产人事变动：陈辉先生被选举为董事长，并担任法人。

海外旅游零售跟踪

• 韩国免税店：9月销售额约12.71亿美元，环比增长7%，恢复至2019年同期的68%。国内游客销售额增长54%，恢复至2019年的32%；外国游客销售额下降18%，恢复至2019年的74%。
• 购物人次：9月韩国免税店购物人次约90万，恢复至2019年的23%。
• 人均消费额：9月韩国免税店人均消费额为1416美元，同比下降52%。

Dufry业绩表现

• 第三季度营业额：超过21亿美元，按固定汇率计算同比2021年增长58.6%，同比2019年下降16%。
• 净销售额：10月份净销售额同比2021年同月增长34.5%。
• 区域表现：地中海地区、南欧、中东、中美洲和加勒比地区推动业绩增长。

投资建议

• 推荐个股：中国中免、上海机场、白云机场、美兰空港H。
• 理由：
  • 中国中免：多渠道布局，离岛免税店扩容，线上业务增长显著。
  • 上海机场、白云机场：国际客流恢复将带动机场免税销售增长，迎来业绩和估值双重修复。
  • 美兰空港H：短期受益于海南客流回升，长期享离岛免税高速发展红利。
• 建议关注：海汽集团、海南机场。

风险提示

• 疫情恢复不及预期
• 消费需求恢复不及预期
• 免税销售额恢复不及预期

图表目录（摘要）

• 图1：免税相关标的股价累计涨跌幅
• 图2：三亚凤凰机场航班执行量
• 图3：三亚凤凰机场旅客吞吐量恢复率
• 图4：海口美兰机场航班执行量
• 图5：海口美兰机场旅客吞吐量恢复率
• 图6：我国周度国际航班执行量
• 图7：9月一线机场国际及地区旅客吞吐量
• 图8：7-9月海南离岛免税品销售额
• 图9：7-9月海南离岛免税品购物人次
• 图10：7-9月海南离岛免税品销售件数
• 图11：7-9月海南离岛免税品客单价
• 图12：韩国免税店销售额恢复率
• 图13：韩免9月销售额恢复率（分渠道类型）
• 图14：韩免9月销售额结构（分渠道）
• 图15：韩免9月销售额结构（分游客类型）
• 图16：韩国免税店购物人次恢复率
• 图17：韩国免税店人均消费额

行业评级

• 行业评级：看好
• 分析师：李丹
• 执业证书号：S1230520040003
• 联系方式：lidan02@stocke.com.cn

研究助理

• 李逸
• liyi01@stocke.com.cn

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