20220714-财通证券-乐歌股份-300729.SZ-美竞争法案或将落地_海外仓优势持续显现_4页_731kb

文档总结

核心内容

本报告分析了乐歌股份在《2022美国竞争法案》背景下，通过加强海外仓布局和信息化系统建设，以应对可能的政策变化对跨境电商业务的影响。同时，报告提供了公司财务数据和盈利预测，为投资者提供投资建议。

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主要观点

• 政策影响：美国竞争法案旨在取消或降低“不超过800美元进口商品包裹”的免税规定，可能对直邮小包发货模式产生冲击，而海外仓模式因其稳定供应链的优势，有望受益。
• 海外仓布局：乐歌股份已在全球设立15个海外仓，海外仓业务营收增速超300%。公司通过募投项目“公共仓及独立站信息化系统建设项目”进一步强化海外仓的运营能力。
• 信息化系统建设：公司新增全资子公司“乐仓信息”作为项目实施主体，并使用募集资金1,961万元推进项目，将提升海外仓储效率与信息化管理水平。
• 独立站发展：公司跨境电商独立站业务增速亮眼，2021年实现营收5.27亿元，同比增长89.2%。海外仓与独立站协同效应明显，有助于提升整体业绩。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为39.24亿元、51.03亿元、63.63亿元，同比增长36.66%、30.04%、24.70%；归母净利润分别为2.51亿元、3.73亿元、4.92亿元，同比增长35.98%、48.57%、31.97%。
• 估值指标：2022-2024年对应PE分别为14.48X、9.74X、7.38X，估值逐步下降，但盈利增长预期较强。

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关键信息

事件背景

• 《2022美国竞争法案》已通过参众两院，正在定稿协调阶段，预计取消或降低800美元以下包裹的免税政策。
• 直邮小包模式可能受到冲击，海外仓模式因具备提前备货、快速发货等优势，将更加受到重视。

公司举措

• 乐歌股份宣布由“乐仓信息”作为募投项目实施主体之一，使用募集资金推进海外仓信息化系统建设。
• 项目资金投入为1,961万元，有助于提升海外仓运营效率与信息化管理水平。

财务数据概览

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	19.41	28.71	39.24	51.03	63.63
归母净利润（亿元）	2.17	1.85	2.51	3.73	4.92
EPS（元/股）	1.21	0.85	1.14	1.69	2.23
PE（X）	35.11	34.59	14.48	9.74	7.38
PB（X）	5.78	3.41	1.69	1.44	1.20
ROE（%）	21%	10%	12%	15%	16%

盈利预测

• 收入增长：2022-2024年收入增长率分别为36.66%、30.04%、24.70%。
• 净利润增长：2022-2024年净利润增长率分别为35.98%、48.57%、31.97%。
• 盈利修复：2022H2海运成本端压力改善，公司盈利能力有望修复。

运营与财务指标

• 毛利率：从47%逐步提升至42%。
• 营业利润率：从12%下降至7%，但预计2022年后将逐步回升。
• 资产负债率：从64%下降至53%，财务结构趋于稳健。
• 流动比率：从1.16提升至1.39，偿债能力增强。
• 速动比率：从0.79提升至0.87，短期偿债能力改善。
• 利息保障倍数：从11.65提升至10.16，财务风险降低。

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投资建议

• 评级：增持（首次）
• 理由：
  • 公司是国内人体工学龙头，健康办公与智能家具产品具有明显竞争优势。
  • 海外仓布局价值凸显，有助于缓解政策风险，提升供应链稳定性。
  • 信息化系统建设将强化海外仓与独立站协同效应，推动营收增长。
  • 预计未来三年公司盈利持续增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。

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风险提示

• 海外仓项目建设不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 海外宏观经济下行风险。

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结论

乐歌股份凭借其在海外仓领域的前瞻性布局与信息化系统建设，有望在《2022美国竞争法案》落地后进一步受益。公司具备较强的盈利能力与增长潜力，结合其品牌优势与供应链协同能力，未来业绩增长可期。建议投资者关注其在跨境电商领域的持续发展及海外仓业务带来的长期价值提升。