20160321-国金证券-其他金融业行业2015年日常报告_掘金不良资产管理_27页_1mb

报告摘要

不良资产管理行业分析总结

核心内容

不良资产管理行业在中国正处于快速发展阶段，受宏观经济环境、政策推动以及不良资产规模扩大等因素影响，行业具备较大的发展潜力。行业长期竞争力评级高于行业均值，当前评级为增持。

主要观点

经济环境与不良资产规模扩大
- 当前我国经济处于三期叠加阶段（增长速度换档期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期），不良资产规模持续扩大。
- 银行业不良贷款余额从2011年第一季度0.43万亿增至2015年底1.27万亿，不良贷款率从0.94%连续16个季度增长至1.67%。
- 工业企业应收账款净额从2011年增长至2015年11.5万亿元，随着供给侧改革，未来将产生更多不良资产。
政策推动行业发展
- 2012年财政部和银监会发布《金融企业不良资产批量转让管理办法》，推动地方AMC设立，截至2015年底，已有15家地方AMC获得牌照，第四批正在筹建。
- 2016年央行重启不良资产证券化试点，工行等银行成为首批试点单位，政策为行业带来新的业务来源。
行业竞争格局
- 四大AMC（中国信达、中国华融、中国东方、中国长城）占据行业主导地位，具备较强的资本实力和行业经验。
- 地方AMC作为行业新生力量，凭借区域优势和政策支持，未来增长潜力较大。
- 民营AMC受限较多，竞争力相对较弱。
业务与盈利模式
- 不良资产管理公司业务包括收购处置、收购重组、投资类及不良资产证券化等。
- 盈利模式以价差收益、绝对收益及投资收益为主，不良资产证券化成为新的盈利来源。
- 橡树资本作为美国不良资产管理行业的代表，其PE和净利润增长与宏观经济周期密切相关。

关键信息

不良资产规模与市场数据

项目	值
行业优化平均市盈率	60.53
市场优化平均市盈率	14.76
国金其他金融业指数	689.64
沪深300指数	3249.44
上证指数	3018.80
深证成指	10394.14
中小板综指	10954.40

四大AMC经营数据（2014年）

公司	总资产（亿元）	净资产（亿元）	营业收入（亿元）	净利润（亿元）
中国信达	5444.3	1018.6	167.6	119.0
中国华融	6005.2	835.3	266.9	106.6
东方资产	3179.9	560.0	532.8	73.0
长城资产	2689.3	406.8	221.1	62.1
合计	17318.6	2820.7	1188.4	360.6