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光期研究：铁合金策略周报（2025年09月07日）

核心内容概述

本周铁合金市场整体呈现震荡走势，市场情绪波动明显，钢招定价成为关注重点。锰硅与硅铁期价振幅扩大，但周环比基本持平。供应端，锰硅产量有所回落，硅铁产量继续上升；需求端，钢厂采购意愿减弱，需求量小幅下降。库存方面，锰硅与硅铁库存均有所增加，但硅铁库存可用天数仍处于低位。成本端，锰硅成本小幅下降，硅铁成本则因电价上涨而有所上升。期权方面，波动率整体下降，持仓量与成交量的认沽认购比率也出现下降。

主要观点

锰硅市场分析

• 价格走势：锰硅主力合约周环比小幅上涨，涨幅为0.90%，现货价格涨跌不一。
• 基本面：锰硅周产量结束15连涨，小幅下降0.26%，仍处于近五年同期第二高位；需求端样本钢厂需求量环比下降，钢厂囤货意愿不强。
• 钢招定价：下游钢厂招标价格较上月明显下调，现金到厂价格5750元/吨周边，承兑含税5850元/吨周边，采购积极性不高。
• 成本端：港口锰矿价格环比小幅下移，生产成本环比下降，内蒙地区成本测算约5720元/吨。
• 库存：63家样本企业库存环比增加11500吨至16.05万吨，周环比增幅7.72%，库存处于高位。
• 基差：基差震荡下行，整体支撑不强，预计短期期价将跟随黑色板块波动。
• 生产利润：生产利润环比下降，市场整体缺乏明显支撑。

硅铁市场分析

• 价格走势：硅铁主力合约周环比小幅上涨，涨幅为0.57%，现货价格小幅下降。
• 基本面：硅铁产量延续8月涨势，周产量上涨1.7%至11.5万吨，处于近年来同期高位；需求端样本钢厂需求量环比下降，钢厂囤货意愿不强。
• 钢招定价：钢招价格持续下降，本周定价在5610-5850元/吨左右，需求支撑有限。
• 成本端：8月电价结算，青海、宁夏等地电价上涨，兰炭价格持稳，成本支撑增强。
• 库存：60家样本企业库存周环比再度增加，绝对值创下近五年同期新高。
• 库存可用天数：库存可用天数环比增加，但绝对值仍处于低位。
• 生产利润：生产利润环比大幅下降，尤其是宁夏地区，降幅达200元/吨。
• 期权波动率：历史波动率环比下降，持仓量与成交量的认沽认购比率均下降。

关键信息汇总

供应端

• 锰硅：周产量环比下降0.26%，仍处于近五年同期第二高位。
• 硅铁：周产量环比上涨1.7%，8月全国硅铁产量49.33万吨，环比增加4.66万吨，内蒙、甘肃、青海、陕西均有不同程度增加。

需求端

• 锰硅：样本钢厂需求量当周值环比下降，钢厂囤货意愿不强。
• 硅铁：样本钢厂需求量当周值环比小幅下降，镁锭产量环比下降但同比仍处于高位。

成本端

• 锰硅：港口锰矿价格环比小幅下降，生产成本环比下降，内蒙地区成本测算约5720元/吨。
• 硅铁：8月电价上涨，青海避峰电价0.39-0.4元/度，宁夏电价0.4-0.41元/度，成本支撑增强。

库存情况

• 锰硅：63家样本企业库存增加至16.05万吨，库存可用天数环比上升，但仍处于近年来同期低位。
• 硅铁：60家样本企业库存增加，绝对值创近五年同期新高，库存可用天数环比上升，仍处于绝对低位。

期权市场

• 锰硅期权：20日历史波动率降幅明显，持仓量及成交量认沽认购比率均下降。
• 硅铁期权：历史波动率环比下降，持仓量认沽认购比率下降，成交量认沽认购比率保持不变。

市场展望

• 锰硅与硅铁基本面整体支撑有限，市场情绪波动仍是主导因素。
• 钢招定价与市场消息是短期关注重点，建议投资者密切关注后续钢招及市场情绪变化。
• 成本端对硅铁支撑增强，但需求端疲软限制其上行空间。
• 库存持续增加，短期对价格形成压力，需警惕库存积压风险。
• 期权市场波动率下降，市场情绪趋于谨慎，操作建议需结合基本面变化。