20260701-天风证券-天风MorningCall_0701_固收-PMI数据点评_海外非美中期展望_银行-监管政策盘点_6页_933kb

文档内容总结

核心内容概览

本文档主要围绕固收市场与银行行业两大主题，分别对PMI数据及海外非美市场中期展望进行了分析，同时对银行监管政策进行了详细解读。此外，文档还包含买方观点、研究报告法律声明、评级说明及免责声明等内容，全面覆盖了市场分析与投资建议的多个维度。

固收市场分析

1. PMI数据点评

• 制造业PMI：6月制造业PMI为 50.3%，较前值上升 0.3个百分点，重回荣枯线之上，表明制造业活动有所扩张。
• 非制造业PMI：为 50.2%，较前值上升 0.1个百分点，整体呈现温和回升态势。
• 综合PMI产出指数：为 50.6%，较前值上升 0.1个百分点，显示整体经济活动继续扩张。

主要观点

• PMI数据回升有助于提振市场信心，但经济复苏的基础仍需进一步巩固。
• 生产与需求同步修复：生产指数为 51.4%，新订单指数为 51.2%，新出口订单指数为 50.1%，显示内外需均在扩张。
• 服务业稳步扩张：服务业新订单指数为 48.4%，虽低于临界点，但较上月显著回升 3.1个百分点，业务活动预期指数为 56.0%，显示服务业需求升温及企业信心增强。

风险提示

• 政策不确定性
• 基本面变化超预期
• 海外地缘政治风险

海外非美市场中期展望

1. 上半年全球经济态势

• “韧性分化、滞胀隐忧上升”：欧洲面临滞胀风险，日本成为亮点，通缩周期终结，新兴市场贡献主要增量但内部分化显著。
• 货币政策转向：欧美货币政策从宽松预期转向分化收紧，欧央行被迫加息，日本央行继续正常化。

2. 下半年展望

• 低增长、高分化：全球需求重新配置，对中国资产影响总体偏正面。
• 外需结构变化：从欧美消费驱动转向新兴市场与高端制造双轮驱动。
• 欧洲与日本政策影响：
  • 欧央行或再加息 25bp，法德选举构成最大政治风险。
  • 日本再通胀延续，央行或再加息 25bp，日元可能结构性升值，资金回流对全球债市形成“抽水效应”。
• 产业链重构：中国企业加速从产品出口转向产业链出海，新能源、光伏、电池、工程机械等领域受益。
• 资本市场影响：欧洲财政扩张、日本资本开支与全球AI投资共振，利好高端装备、工业自动化、算力及半导体设备。

风险提示

• 欧洲滞胀风险超预期蔓延
• 日本再通胀进程中断风险
• 全球产业链重构不及预期

银行行业监管政策盘点

1. 监管政策内容

• 行业基础监管政策：以资管新规为核心，统一资管业务监管标准。
• 行业自律政策：明确自律规范与托管业务指引，推动行业自主合规。
• 投资运作监管：出台专项细化规则，实现理财业务运作的穿透式、精细化监管。
• 内控合规监管：构建以净资本管理、内部控制、合规管理、监管评级为核心的监管体系。
• 投资者保护政策：完善产品销售、营销宣传、信息披露、适当性管理等制度，禁止虚假宣传，匹配投资者风险承受能力与产品风险等级。

主要观点

• 监管政策旨在规范理财业务，提升行业透明度与合规性。
• 通过制度建设，推动金融机构完善治理架构与风控体系。
• 投资者权益保护体系逐步健全，修复市场信任基础。

风险提示

• 资本市场波动加剧
• 宏观经济发展或不及预期
• 行业监管趋严，政策落地效果具有不确定性
• 货币政策超预期收紧

买方观点

• 科创硬科技相对具备韧性，当前关注点为海外大厂的CSP与两大巨头的ARR数据。
• 后续需关注模型进展及算力紧缺度是否缓解。
• 7月初将迎来新一季度财报，应聚焦业绩释放的细分领域。

法律声明与免责声明

• 研究报告观点反映分析师个人看法，不构成投资建议。
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投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：预期股价相对基准指数收益 20%以上
  • 增持：预期收益 10%~20%
  • 持有：预期收益 -10%~10%
  • 卖出：预期收益 -10%以下

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预期行业指数涨幅 5%以上
  • 中性：预期涨幅 -5%~5%
  • 弱于大市：预期涨幅 -5%以下

结语

文档全面分析了当前固收市场与银行行业的关键数据及政策动向，为投资者提供了详实的市场判断与投资指引，同时强调了风险提示与法律声明，确保信息的合规性与专业性。