2017-家居产业链专题-世界家居建材连锁龙头家得宝传奇_33页_2mb

家得宝发展及中国运营总结

核心内容概述

家得宝（Home Depot）是一家以DIY理念起家的美国家居建材专业连锁零售商，成立于1978年，现已成为全球第一大家居建材零售商，美国仅次于沃尔玛的第二大零售商。公司通过三个发展阶段——DIY模式、DIY+DIFM+PRO模式、O2O模式，实现了长期的稳定增长。家得宝在中国的运营经历了一段失败期，其失败原因与进入时机和市场发展阶段有关，而非模式本身。

主要观点与关键信息

1. 家得宝的全球发展

• 成立与扩张：家得宝成立于1978年，通过门店扩张和单店坪效提升实现了30%以上的年化收入增长。
• 规模与业绩：截至2014年底，家得宝总资产达400亿美元，营收832亿美元，34年收入年化复合增速达27%。2014年，其营业利润同比增长12.59%。
• 投资回报：自1981年上市以来，家得宝股价累计上涨360多倍，年化复合增速达21%，远超同期标普500指数。
• ROE表现：家得宝ROE在2013年达到35%，高于劳氏的18%。其高ROE来源于高杠杆和高资产周转率。

2. 家得宝的发展阶段

• DIY模式（1978-2000）：以“零售+教学”为核心，通过大规模全球采购和仓储式门店降低成本，提升性价比。
• DIY+DIFM+PRO模式（2000-2006）：应对消费趋势变化，推出售前售后服务，门店坪效和收入增速出现下滑。
• O2O模式（2006-今）：聚焦门店效率提升，启动“快速调动中心”优化供应链，降低物流费用，推动同店销售增长。

3. 与劳氏的对比

• 市场份额：家得宝在美国家居装饰市场占据21%的份额，劳氏为第二大家居装饰零售商。
• 运营效率：家得宝的运营利润率高于劳氏，2013年为11.6% vs 劳氏的7.9%。
• 员工结构：家得宝员工中全职人员仅占60%，而劳氏全职员工占比超过80%，更注重员工销售效率。
• 战略差异：在经济衰退期，家得宝通过削减成本和提升服务实现恢复，劳氏则依赖促销和新开门店。

4. 家得宝在中国的发展

• 进入与失败：2006年家得宝以1亿美元收购家世界，进入中国市场，但2012年全部关闭，退出中国市场。
• 失败原因：
  • 租金成本高：中国家居超市租金占比较高，影响盈利能力。
  • 进入时机不成熟：中国当时处于家居消费的黄金发展期，市场对自营式连锁模式接受度不高。
  • 模式冲突：家得宝的自营模式与本土“卖场+经销商”模式存在冲突，不利于市场渗透。

5. 对中国家居行业的启示

• 模式先进性：家得宝代表的自营式连锁模式具有集约化和规模化优势，符合中国家居流通环节的发展趋势。
• 时机与市场：家得宝在中国的失败并非模式问题，而是与市场发展阶段和进入时机有关。
• 未来展望：随着中国家居行业从碎片化走向规模化，自营式连锁模式具备长期发展潜力。

重点公司数据（2014/2015E）

投资评级说明

• 行业评级：
  • 推荐：相对表现优于市场；
  • 中性：相对表现与市场持平；
  • 回避：相对表现弱于市场。
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

结论

家得宝的发展历程展示了自营式连锁零售模式在成熟市场的成功。其在中国的失败是市场时机和运营策略不当所致，而非模式本身问题。随着中国家居行业向规模化发展，家得宝模式具备借鉴意义，未来自营式连锁有望在中国市场获得更好的发展机会。