深度报告-20220320-华安证券-锂行业深度报告之锂复盘展望与全球供需梳理_供需支撑高锂价利润上移_资源为王加速开发_29页_3mb

锂行业深度报告总结：供需支撑高锂价利润上移，资源为王加速开发

核心内容

锂资源作为新能源产业链的重要原材料，具有战略意义，被称为“白色石油”。随着新能源车和储能锂电需求的爆发，锂价持续上涨，行业成长性显著增强，供需矛盾加剧，锂价中枢维持高位。

主要观点

• 需求端结构优化与成长性增强：新能源领域需求占比显著提升，超过传统工业领域，且新能源车发展已由政策驱动转为市场驱动，内增需求显著，国内2021-2025年五年CAGR预计为45%+。
• 供给端瓶颈与资源集中：锂资源开发周期长（3-5年），供给难以匹配需求增长速度，全球优质锂资源多集中于头部企业，新开发项目难度大，周期长，供给释放有限。
• 锂价高位持续性：供需错配和资源瓶颈支撑锂价高位持续，预计2021-2023年锂供给短缺分别为1.0/1.4/0.8万吨LCE，中长期锂价有望维持高位。
• 成本传导未反噬需求：新能源车企积极保障供应链，锂价上涨逐步向产业链中下游传导，但并未影响市场需求，反而强化了产品力支撑。
• 行政协调保障供应链安全：通过行政手段加速锂资源开发，保障供应，遵循市场规律，支撑新能源汽车产业健康发展。

供需分析

需求端

• 新能源车主导需求增量：新能源车需求占比从2016年的16%上升至2021年的49%，预计到2025年将提升至69%，成为锂需求主要来源。
• 储能锂电需求增长：储能锂电需求从无到有，预计2025年新增装机量将达163GWh，成为第二大锂需求来源。
• 需求增长显著：2021-2023年全球锂需求量预计分别为53.8/72.9/92.2万吨LCE，三年复合增速超过30%。

供给端

• 海外主导全球供给：南美锂三角（智利、阿根廷、玻利维亚）和澳洲矿山仍是全球锂资源供给主力。
• 国内开发提速：青海和西藏盐湖资源丰富，开发加速，预计2021-2023年国内盐湖供给量为6.2/7.7/10万吨LCE。
• 供给增速有限：2021-2023年全球锂供给量预计为52.8/71.5/91.4万吨LCE，供给增速低于需求增速，供需矛盾难以缓解。

行业展望

• 市场机制主导价格：供需关系决定锂价走势，产业链利润上移至资源端。
• 行政协调加速开发：国内锂资源开发加速，政策支持保障供应，提升产业链稳定性。
• 技术进步与成本下降：盐湖提锂和锂云母提锂技术不断进步，成本逐步下降，推动锂资源开发。

投资建议

• 关注锂资源属性强的公司：如科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业等。
• 关注成长性与扩产潜力：具备稳定产出、扩产潜力、成本下降空间和业绩释放确定性的企业更具投资价值。

重点公司介绍

*为华安证券研究所预测，其他为WIND一致预期

风险提示

• 政治政策风险
• 新能源车储能发展不及预期
• 技术颠覆性突破
• 产品价格下降超预期
• 原材料价格波动

关键信息

• 全球锂资源量约8600万金属吨，盐湖卤水为主，占比58%。
• 澳大利亚锂矿供给全球约45%，南美盐湖供给约33%。
• 中国锂资源供给占比约22%，国内开发提速。
• 2021-2023年全球锂供给短缺分别为1.0/1.4/0.8万吨LCE。
• 锂价上涨未反噬下游需求，新能源车销量持续增长，2022年1-2月销量达76.5万辆，同比增长154.7%。
• 行政协调加快锂资源开发，保障产业链安全，推动新能源车发展。