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锂想系列 17: 备货前置效应极致演绎,继续看好中国本土锂资源的战略重估

核心内容

本文分析了2021年锂行业的发展态势，指出在新能源汽车需求快速增长的背景下，锂行业正经历“备货前置效应”的极致演绎。这一效应源于全球新能源汽车产业进入增长拐点，终端产销旺盛，而锂原料供应存在集中度高、响应滞后的问题，导致产业链上下游在供需上出现博弈。

主要观点

1. 备货前置效应的成因与影响

• 根本原因：全球新能源汽车产业发展已进入增长斜率提高的拐点，终端产销旺盛，预计2022年全球车企需求订单将较2021年显著增长，主流动力电池的有效产能成为实现更高xEV销量的瓶颈。
• 产业链时滞：锂矿石从西澳出厂到终端销售需要6个月以上的时间，海外车企体系甚至更长，因此需求预期的变化将显著影响产业链在途库存。
• 供需矛盾加剧：锂行业存量基数小、需求增速高，叠加订单自下而上的传导机制，可能放大阶段性供需矛盾。
• 资源为王：谁能够锁定充足的原料供应，谁就能在未来竞争中占据优势。产业链各环节在积极预期下更倾向于扩大原材料敞口，而非严格执行“背靠背”策略。
• 全球需求权重：不应忽视海外需求对全球锂原料价格体系的影响，尤其在新能源汽车市场扩张时。

2. 供应格局分析

• 2021年下半年新增供应主体集中：包括SQM扩能、蓝科新线、西澳锂矿产能利用率提升等，供给侧在量价策略上占据主动。
• 中国锂资源的战略重估：中国作为全球主要xEV终端市场之一，其本土锂资源的战略价值将持续提升，尤其在新能源汽车产业链巩固全球竞争力的背景下。

3. 未来展望

• 本土资源开发加速：青海、西藏优质盐湖及川西硬岩锂矿资源将加速开发，尤其是青海盐湖提锂从“由0至1”进阶至“由1至N”。
• 技术成果外溢：青海盐湖提锂技术有望向西藏扩散，进一步提升盐湖锂资源的开发效率与规模。
• 产业链保障体系：中国新能源汽车产业链有必要构建更加扎实的全球锂资源保障体系，以缓解资源焦虑并提升供应链稳定性。

关键信息

中国锂资源开发进展

• 青海盐湖提锂产能建设已从“由0至1”进阶至“由1至N”，各主力盐湖的工艺基本定型，配套基础设施较为完备。
• 青海盐湖技术成果有望向西藏外溢，进一步提升盐湖锂资源的开发潜力。

中国新能源汽车市场表现

• 2021年5月全球新能源车销售44万辆，同比增长206%。
• 2021年6月中国新能源车销售25.6万辆，同比增长146%。
• 2021年6月中国动力电池装机量同比增长136%。

下游企业投资上游锂资源

• 亿纬锂能：计划收购大华化工5%股权，并与金昆仑锂业组建合资公司，建设3万吨碳酸锂/氢氧化锂产能。
• 国轩高科：与宜春矿业共同出资1亿元设立宜春国轩，推进碳酸锂等项目。
• 宁德时代：投资Neo Lithium和天宜锂业，提升对锂盐供应的控制力。
• 蜂巢能源：与天源新能源签署协议，参与投资年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目。

供需预测（2014-2025）

风险提示

1. 若全球锂矿供给释放超预期，同时新能源汽车推广不及预期，可能导致锂价中枢再度下滑。
2. 若电池技术革新并产业化，可能导致新能源汽车技术路径更替，从而降低动力电池及储能的锂单耗。

投资建议

• 投资层面：建议继续关注兼具优质资源和领先工艺优势的锂资源生产商。
• 投资评级：中性。

分析师信息

• 葛军：登记编码S0950519050002，联系方式：021-61097705，邮箱：gejun@wkzq.com.cn
• 孙景文：登记编码S0950519050001，联系方式：021-61097715，邮箱：sunjingwen@wkzq.com.cn
• 吴霜：登记编码S0950520070001，联系方式：13807330926，邮箱：wushuang@wkzq.com.cn

联系方式

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