20220907-安信证券-机床刀具2022年中报总结_行业分化加剧_高温过后期待需求好转_14页_1mb

机床刀具行业2022年中报总结

核心内容

2022年上半年，A股机床刀具行业整体呈现收入增长但利润增速放缓的态势。行业面临原材料价格高位运行、疫情反复、高温天气及限电等多重压力，但部分企业通过产能扩张、产品结构优化和国产替代进程，实现盈利改善。

主要观点

• 收入端增长：行业整体收入增长较快，2022年H1样本公司合计营收20.65亿元，同比增长15.87%；Q2单季度营收10.77亿元，同比增长11.61%。主要得益于产能提升和海外品牌供应不足带来的国产替代加速。
• 利润端承压：利润增速弱于收入增速，H1归母净利润4.18亿元，同比增长3.18%；Q2归母净利润2.22亿元，同比增长2.25%。主要受原材料涨价、研发投入增加和人力成本上升影响。
• 盈利能力边际改善：Q2毛利率和净利率环比有所提升，主要受益于高毛利率业务占比增加及高端产品产能释放。
• 行业分化明显：在疫情和高温影响下，行业分化加剧，部分企业收入出现负增长。出口表现优于内销，头部企业积极拓展海外市场。
• 海外品牌涨价推动国产替代：下半年海外品牌开启第二轮涨价，刺激国内市场需求，同时提升国产刀具的性价比优势，推动替代进程。
• 高温与限电影响需求：夏季高温及限电政策对制造业造成较大冲击，部分企业停工或减产，但8月底后高温天气缓解，需求有望逐步恢复。
• 新产能释放值得期待：多家企业推进新产线和新产品研发，预计将在下半年陆续投产，有助于提升产品结构和盈利能力。

关键信息

1. 行业整体表现

• 收入增长：2022年H1行业合计营收20.65亿元，yoy+15.87%；Q2营收10.77亿元，yoy+11.61%。
• 利润增长：H1合计归母净利润4.18亿元，yoy+3.18%；Q2归母净利润2.22亿元，yoy+2.25%。
• 毛利率变化：上半年毛利率38.42%，同比降低1.78pct；Q2毛利率39.04%，环比提升1.31pct。
• 净利率变化：上半年净利率20.60%，同比降低2.50pct；Q2净利率20.99%，环比提升0.82pct。

2. 主要企业表现

• 中钨高新：

  • 营收67.87亿元，yoy+8.93%；归母净利润2.31亿元，yoy+19.49%。
  • 切削刀具及工具业务为公司主要收入来源，毛利率35.07%，净利率4.39%。
  • 子公司株洲钻石表现突出，收入9.86亿元，yoy+4.23%；归母净利润1.32亿元，yoy+28.34%。
  • 株洲钻石在新产品开发和国产替代方面取得显著进展。

• 欧科亿：

  • H1营收5.26亿元，yoy+6.08%；Q2营收2.64亿元，yoy-2.49%。
  • 归母净利润1.15亿元，yoy+10.40%；Q2归母净利润0.58亿元，yoy+10.40%。
  • IPO募投项目已投产，新产品研发进展顺利。

• 华锐精密：

  • H1营收2.89亿元，yoy+25.90%；Q2营收1.55亿元，yoy+29.19%。
  • 归母净利润0.86亿元，yoy+15.98%；Q2归母净利润0.46亿元，yoy+15.98%。
  • 整体刀具项目已量产，数控刀片项目预计12月投产。

3. 行业分化与出口表现

• 行业分化加剧：4-7月份，超过一半的参与统计企业收入出现负增长，行业分化明显。
• 出口优于内销：上半年累计出口量同比增长11.2%，销售额同比增长19.7%，显示出口市场相对稳定。

4. 原材料与成本压力

• 碳化钨价格高位运行：2022年上半年碳化钨日均价267.23元/公斤，同比上涨22.55%。
• 成本压力：原材料价格高位、研发投入增加和人力成本上升是利润承压的主要原因。

5. 投资建议

• 关注企业：中钨高新、欧科亿、华锐精密。
• 估值优势：行业整体处于较低估值区间，未来增长潜力较大。
• 盈利预期：公司未来盈利能力有望随着新产能释放和国产替代推进而改善。

风险提示

• 经济下行风险：宏观经济疲软可能影响下游需求。
• 疫情反复风险：疫情对供应链和市场需求仍可能造成冲击。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，可能导致利润空间压缩。
• 国产替代进程不及预期：替代进程可能受政策、技术等因素影响。
• 新产品推广不及预期：新产品市场接受度可能低于预期。
• 原材料涨价影响盈利能力：原材料价格波动可能持续影响利润水平。